【东方证券】重庆银行（601963）-重庆银行首次覆盖报告：区域走强，扩表积极，质量改善-260104（30页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。重庆银行 601963.SH 公司研究|首次报告 区域发展红利释放，区域发展红利释放，经济经济增长动能迎来增长动能迎来拐点拐点。重庆市新领导班子积极有为，2025 前三季度重庆 GDP 增速 5.3%，目标 27 年 GDP 总量突破 4 万亿元。重大战略机遇加持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产业升级转型成效显著，核心支柱产业+高新技术产业双轮驱动，工业增加值增速和盈利增速不断改善。重庆银行深耕本土，网点聚焦主城区域，

2、区域经济增长动能拐点带动重庆银行需求拐点，扩表动能强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭。对公优势夯实，零售边际企稳对公优势夯实，零售边际企稳，扩表动能持续强劲，扩表动能持续强劲。截至 2025H1，对公贷款占比76%，投放景气度高，驱动整体贷款同比增速高达 20%，其中政信业务占据半壁江山，制造业贡献增量逐步回升，契合区域战略发展方向，业务优势持续夯实。零售业务结构调整，贷款增速边际企稳，叠加区域贴息政策落地，有望扩大消费弹性。存量风险出清，资产质量改善可期。存量风险出清，资产质量改善可期。经过 20-22 年的大力核销，以及贷款结构优化，存量风险出清，不良率 1.14%，持续向优质城商行靠拢

3、。当前不良净生成率低位运行，关注率逾期率改善明显，后续资产质量稳定可期。同时，重庆经济增长拐点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境。业绩加速释放，业绩加速释放，ROE 具备改善空间。具备改善空间。24 年以来基本面拐点确立，25 年业绩加速释放，前三季度营收利润增速均实现 10%+，未来 ROE 具备较大改善潜力：1）规模）规模增速：增速：国家战略、产业政策持续落地，扩表动能迎来拐点。2）息差：）息差：定期存款占比较高，受益于大量到期重定价，存款改善幅度领先同业（22A-25H1 改善 56bp），有力支撑息差企稳。3）信用成本：）信用成本：存量风险基本出清，资

4、产质量稳中向好，信用成本低位运行反哺利润。我们预计公司 25/26/27 年归母净利润同比增速分别为 10.1%/10.6%/11.0%，BVPS分别为 16.71/18.33/20.13 元，当前 A 股股价对应 25/26/27 年 PB 分别为0.65/0.59/0.54 倍。采用可比公司估值法，可比公司 26 年 PB 平均值为 0.69 倍，对应目标价 12.70 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、资本市场波动超预期、房地产等重点领域风经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、资本市场波动超预期、房地产等重点领域风险蔓延、假设条件变

5、化影响测算结果险蔓延、假设条件变化影响测算结果 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,211 13,679 15,086 16,694 18,476 同比增长(%)-1.9%3.5%10.3%10.7%10.7%营业利润(百万元)6,189 6,421 7,090 7,866 8,751 同比增长(%)1.1%3.8%10.4%10.9%11.2%归属母公司净利润(百万元)4,930 5,117 5,633 6,232 6,915 同比增长(%)1.3%3.8%10.1%10.6%11.0%每股收益(元)1.27 1.32 1.47 1.64 1.

6、84 每股净资产(元)14.06 15.25 16.71 18.33 20.13 总资产收益率(%)0.7%0.7%0.6%0.6%0.6%平均净资产收益率(%)10.1%9.3%9.2%9.4%9.6%市盈率 7.96 7.85 7.36 6.59 5.88 市净率 0.77 0.71 0.65 0.59 0.54 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年12月31日）10.83 元 目标价格 12.70 元 52 周最高价/最低价 11.73/8.29 元 总股本/流通 A 股（万股）347,