化妆品行业深度研究报告：专业皮肤护理日渐细分的美丽赛道-221009（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 化妆品化妆品 2022 年年 10 月月 9 日日 化妆品行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）专业皮肤护理，日渐细分的专业皮肤护理，日渐细分的美丽赛道美丽赛道 随着护肤和变美意识的增强，消费者对化妆品的需求愈加细分；同时近年来我国皮肤护理行业国内外品牌竞争较为激烈、营销手段变得多元、品牌概念和定位丰富，诸多企业专注于细分领域，如功能性护肤品、贴片类（医用贴敷料/面膜等）等，针对性满足特定消费者的需求。2020 年

2、医疗器械类敷料产品市场规模 41.8 亿元，贴片式专业皮肤护理产品 66.3 亿元，敷料贴市场 33.1 亿元。我国化妆品行业依然未达到成熟期，近近 1-2 年来同时受到监管和疫情的影响，年来同时受到监管和疫情的影响，一方面供给端不合规的产品、品牌正在出清，而且疫情之下也有部分合规品牌一方面供给端不合规的产品、品牌正在出清，而且疫情之下也有部分合规品牌感受到来自消费意愿、供应链及流量等的压力。感受到来自消费意愿、供应链及流量等的压力。能够自给自足，有稳定供应链、仓储/渠道体系的成熟品牌相对受益于当下的行业环境，但同时化妆品行业的发展红利及行业 beta 在弱化，行业参与者在接下来一段时间内也将

3、比拼更多方位的硬实力。相关上市公司：相关上市公司：拟上市的敷尔佳拟上市的敷尔佳，过去专注在医用贴敷料领域，目前也在扩展化妆品业务。已上市的贝泰妮已上市的贝泰妮，专注于敏感肌细分赛道，做部分功效延伸。已上市的华熙生物已上市的华熙生物，以透明质酸及系列发酵产物为核心成分，大力发展功能性护肤品业务。风险提示风险提示：疫情影响，行业竞争激烈，新品推广不力，新产能投放过快、政策风险等。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 20

4、22E 评级评级 贝泰妮 172.03 2.82 3.55 4.32 61.00 48.46 39.82 14.82 推荐 华熙生物 131.00 2.04 2.51 3.10 64.22 52.19 42.26 10.39 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年9月30日收盘价 证券分析师：胡琼方证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360519090004 证券分析师：王薇娜证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360517040002 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)14 0.00

5、 总市值(亿元)1,993.11 0.24 流通市值(亿元)1,484.64 0.23 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-6.3%-3.2%-11.7%相对表现 0.4%7.3%10.1%相关研究报告相关研究报告 【华创商社】胶原蛋白专题：海外胶原蛋白公司及主要技术 2022-06-29 日用化学品行业深度研究报告：美妆行业供给侧改革 2022-06-14 重组胶原蛋白平台巨子生物：从 0 到 10，未来可期 2022-05-22 -23%-14%-6%3%21/1021/1222/0222/0522/0722/092021-10-082022-09-30日用化学品沪深3

6、00华创证券研究所华创证券研究所 化妆品化妆品行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 报告详细说明了专业皮肤护理细分领域里的龙头公司敷尔佳的核心能力与发展特点。随着护肤和变美意识的增强，消费者对化妆品的需求愈加细分，预计未来也不断有细分赛道的细分龙头获得发展。与目前业内其他公司不同，我们认为敷尔佳的核心是前瞻性地转向专业皮肤护理领域，并引领医用贴敷前瞻性地转向专业皮肤护理领域，并引领医用贴敷料市场料市场，早期不生产只是独家销售和运营敷尔佳产品及品牌；利