【冠通期货】沪铜2026年报：宏观基本面共振，铜市熊短牛长-251229（31页）.pdf

1、分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。冠通冠通期货期货-沪沪铜铜20262026年报年报-宏观宏观基本面共振，铜市熊短牛长基本面共振，铜市熊短牛长投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究咨询部：研究咨询部：王王 静静执业资格证号：执业资格证号：F0235424/Z0000771 F0235424/Z0000771 报告时间：报告时间：20252025年年1212月月2929日日分析师王静：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。核心观点核心观点2宏观方面：海外方面，2025年特朗普再次任美国总统

2、，自任职起全球贸易冲突开始，资金避险情绪高涨，有色金属、贵金属连续上涨，同时对中国铜开启232关税调查且征收铜关税，吸引跨地区套利，导致全球铜供应结构失衡。美联储年内三次降息，美元连续下挫，支撑铜价上移，明年预计美联储主席换届后依旧保持宽松预期。国内方面，年内反内卷举措加速供应侧产能优化升级，带动市场积极性，发改委指出铜冶炼等强资源约束型产业要强化管理、优化布局，2026年正值“十五五”规划的初期阶段，十五五规划将新能源产业列为战略性新兴支柱产业，而铜作为新能源的工业血液，正在重塑全球经济版图。供给方面：年内多发铜矿事故扰动，加速铜供应偏紧的悲观预期，中国铜冶炼厂代表与安托法加斯塔敲定26年铜

3、精矿长单加工费 Benchmark 为0美元/吨与0美分/磅，2026年矿山增量偏低而冶炼厂长协订单进入零加工费时期。冶炼厂加工费2025年居于深度负值水平，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）研究讨论，成员企业就2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面达成共识。但精炼铜产量却维持在历年同期最高位水平，主要系冶炼厂有硫酸、金以及长协订单为支持，生产积极性尚可，受美国铜关税的影响，套利驱使美国铜库存占全球总库存的50%以上，其他地区铜库存资源偏紧，供给悲观预期将继续支撑铜价趋强发展。需求方面:随着新兴产业的发展，铜终端不仅局限于传统的电力、房地产家电等产业，而AI数据中心、新能

4、源汽车、光伏风电等新能源产业成为铜终端更强有力的支撑点，“十五五”开局之年，新能源产业将高速发展，AI用铜需求量呈现指数化发展趋势，新能源汽车占汽车份额超过50%以上，传统行业受国补及其他经济刺激政策继续增加铜需求量，新旧行业同步高速发展，铜消费量将维持增速。总体来说，2025年沪铜价格在宏观环境刺激及基本面强势支撑下连续上涨，展望2026年，我们预计宏观货币环境将继续维持宽松，中美贸易摩擦放缓释放乐观情绪，国内十五五规划下总需求持续增长，而供应的紧张逻辑长期存在，沪铜2026年将延续今年的上涨逻辑，但下游高价抑制下，采货能力或有减弱，呈现阶段性震荡回调整体偏强趋势。分析师王静：F023542

5、4/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎。3一月价格下跌后，一月价格下跌后，下游逢低采购，下游逢低采购，淡季去库，而后淡季去库，而后TC/RCTC/RC负值，市场负值，市场对供应端预期偏对供应端预期偏紧。紧。美国宣布铜进口启动美国宣布铜进口启动贸贸易扩展法易扩展法第第232232条国家安条国家安全调查带动沪铜价格反弹。全调查带动沪铜价格反弹。关税政策影响下，市场铜关税政策影响下，市场铜库存抢跑美国，同时国内库存抢跑美国，同时国内TC/RCTC/RC负值持续扩大，供应负值持续扩大，供应端扰动加剧端扰动加剧美国宣布加征关税美国宣布加征关税，工业金属需求工业金属需求前景前景黯淡黯淡，全球经济悲全

6、球经济悲观预期观预期。铜关税铜关税有有提前概率提前概率，前期套前期套利发往美国铜有面利发往美国铜有面临巨额亏损的可能临巨额亏损的可能。全球经济呈现不确定性全球经济呈现不确定性预期预期，美联储降息问题美联储降息问题反复反复，国内供需宽松国内供需宽松，美指承压运行美指承压运行，铜关税铜关税迟迟未有明确消息迟迟未有明确消息，铜铜价震荡反复价震荡反复美联储降息预期不断美联储降息预期不断强化强化，美元持续走弱美元持续走弱，支撑有色行情支撑有色行情，且供且供应端收紧应端收紧，铜价震荡铜价震荡偏强偏强。国 家 发 改 委 发 表国 家 发 改 委 发 表大力推动传统产大力推动传统产业优化提升业优化提升。文文