【冠通期货】沥青2026年报：原料及政策压力下的沥青供给格局重塑-251229（24页）.pdf

1、冠通冠通期货期货-沥青沥青20262026年报年报-原料及政策压力下的沥青供给格局重塑原料及政策压力下的沥青供给格局重塑研究咨询部研究咨询部 苏苏妙妙达达执执业资格证号：业资格证号：F03104403/Z0018167 F03104403/Z0018167 时间时间：2022025 5年年1212月月2929日日投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2025年，沥青加权整体重心下移，主要运行区间在2900-3900元/吨。沥青/原油比值上涨，主要运行区间在6.0-7.8。2025年1-2月中旬，原油价格上涨叠加北方部分炼厂消费税抵扣下降，沥青成本走

2、强，沥青期价上涨。2月下旬-4月上旬，原油价格大幅下跌，华南地区的京博海南等炼厂供应增加，低价货源冲击市场，沥青期价大幅下跌。4月中旬-6月，沥青库存下降，叠加伊以冲突引发原油价格上涨，沥青期价反弹。7-11月，沥青旺季不及预期，炼厂库存去化缓慢，转为同比增加，北方低价货源冲击，业者冬储谨慎，沥青期价持续下跌。12月，委内瑞拉局势紧张叠加北方冬储需求释放，沥青期价企稳。展望2026年，成本端，原油整体仍是供大于求，预计价格将在一季度有所下移。届时关注OPEC+和美国页岩油是否会进行减产。低油价将抑制原油生产，随着特朗普的经济刺激，原油消费旺季的到来，预计原油价格将在二季度逐步筑底回升。美国与委

3、内瑞拉军事升级后（扣押委内瑞拉海岸油轮等），稀释沥青出口受限将对国内沥青炼厂产生较大的影响，沥青价格仍主要跟随原油价格波动。关注原油供需，尤其是俄罗斯和委内瑞拉重油的出口情况。供给端，受原料及产能出清影响，预计沥青维持低产量。尤其是地炼压力较大，沥青供应市场将进一步集中。需求端，公路的重心将转向农村公路的新建、提档升级和养护，房地产处于筑底修复阶段，难以对沥青形成强劲的需求支撑。不过，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策发力预期将提升沥青需求预期弹性，预计2026年沥青需求将谨慎乐观。2026年，在原油下行及下游备货积极性欠佳之下，预计沥青价格仍有下跌空间，随着旺季的到来及政策端、资金的

4、发力，沥青价格将有所反弹。沥青炼厂库存压力不大，建议在原油上涨至高位后，做多沥青裂解价差。基差上，预计1季度基差偏强震荡。4季度基差偏弱震荡，或者选择反套，关注冬储节奏。最大风险：产能出清不及预期，原油大幅波动，财政发力不及预期，地缘局势1核心观点核心观点分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。2沥青价格走势沥青价格走势2025年，沥青加权整体重心下移，主要运行区间在2900-3900元/吨。沥青/原油比值上涨，主要运行区间在6.0-7.8。2025年1-2月中旬，原油价格上涨叠加北方部分炼厂消费税抵扣下降，沥青成本走强，沥青期价上涨。2月下旬-4月上旬，原

5、油价格大幅下跌，华南地区的京博海南等炼厂供应增加，低价货源冲击市场，沥青期价大幅下跌。4月中旬-6月，沥青库存下降，叠加伊以冲突引发原油价格上涨，沥青期价反弹。7-11月，沥青旺季不及预期，炼厂库存去化缓慢，转为同比增加，北方低价货源冲击，业者冬储谨慎，沥青期价持续下跌。12月，委内瑞拉局势紧张叠加北方冬储需求释放，沥青期价企稳。沥青加权走势沥青活跃合约/原油活跃合约走势数据来源：博易大师 wind 冠通研究44.555.566.577.58沥青/原油分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。3沥青现货价格沥青现货价格数据来源：Wind 冠通研究01,0002

6、,0003,0004,0005,0006,0007,00021-10-2021-12-2022-02-2022-04-2022-06-2022-08-2022-10-2022-12-2023-02-2023-04-2023-06-2023-08-2023-10-2023-12-2024-02-2024-04-2024-06-2024-08-2024-10-2024-12-2025-02-2025-04-2025-06-2025-08-2025-10-2025-12-20沥青出厂价中国:出厂价:道路沥青(重交沥青):中海泰州中国:出厂价:道路沥青(重交沥青):中油兴能中国:出厂价:道路沥青(70