【海通国际】公用事业行业行业周报：年度长协部分落地，监管约束第三方干预价格-251230（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.29 年度长协部分落地，年度长协部分落地，监管约束第三方干预价格监管约束第三方干预价格 Table_Industry 公用事业公用事业 Table_Invest Table_Report table_Authors 本报告导读：本报告导读：电力中长期市场基本规则印发，要求第三方不得干预中期电力市场成交价，我电力中长期市场基本规则印发，要求第三方不得干预中期电力市场成交价，我们期待后续更具体的细则出台，电力有望实现真正意义上的市场化。们期待后续更具体的

2、细则出台，电力有望实现真正意义上的市场化。投资要点：投资要点：Table_Summary 限制协同上涨，但第三方干预价格下跌的却没有对应限制协同上涨，但第三方干预价格下跌的却没有对应细则细则法案。法案。能源局印发 电力中长期市场基本规则，要求第三方不得干预中期电力市场成交价。我们认为，此规则目前仅为通知，实际约束效果如何尚难定论，我们估计能源局的初衷也是为了维护电价保持平稳，但在具体实施时可能会有难度，最终实施效果反而低于政策预期，我们期待后续更多针对其他第三方（包括地方监管、地方电力交易中心等非直接交易主体）更加细致的职责定位、细则条例出台，才能使电力实现真正意义上的市场化。国家发展改革委、

3、国家能源局近日发布关于印发电力中长期市场国家发展改革委、国家能源局近日发布关于印发电力中长期市场基本规则的通知：基本规则的通知：（1）除执行政府定价的电量外，电力中长期市场的成交价格应当由经营主体通过市场形成，第三方不得干预；（2）对直接参与市场交易的经营主体，不再人为规定分时电价水平和时段；对电网代理购电用户，由政府价格主管部门根据现货市场价格水平，统筹优化峰谷时段划分和价格浮动比例。这意味着未来用户端的分时电价将和上网端并轨，减少电网和地方政府的参与，属于电力市场化改革的一大步，也是必然的一步。电价本有下限，但难真实对应，比如广东电价电价本有下限，但难真实对应，比如广东电价 0.372 元

4、元/度度，实际电，实际电厂到手可能比厂到手可能比 0.372 元元/度度要低不少。要低不少。1、广东 2026 年度总成交电量3594.37 亿度（YOY+5.4%），成交均价 372.14 厘/度（YOY-5.0%）；其中年度双边协商交易成交电量 3589.68 亿度（YOY+8.4%），成交均价372.14 厘/度（YOY-5.0%）。2、广西方式为双边协商、挂牌、集中竞价等。燃煤发电基准价 420.7 元/MWh，上限 504.84 元/MWh、下限336.56 元/MWh。11 月，全社会用电量月，全社会用电量 8356 亿度，亿度，YOY+6.2%（10 月月 YOY+10.4%）。

5、其中：二产 5654/三产 1532/居民 1057 亿度，YOY+4.4%/+10.3%/+9.8%（10 月 YOY+6.2%/+17.1%/+23.9%）。（2）1-11 月，全社会用电量累计 94602 亿度，YOY+5.2%(1-10 月 YOY+5.1%）。其中，二产 60436/三产 18204/居民 14588 亿度，YOY+3.7%/+8.5%/+7.1%（1-10 月YOY+3.7%/+8.4%/+6.9%）。风险提示。风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。2025-12-30行业周报行业周报 请务必阅读正

6、文之后的免责条款部分 2 of 3 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights:Price restrictions exist,but no detailed regulations prevent third-party price intervention.The National Energy Administration issued basic rules for the mid-to-long-term electricity market,prohibiting third-party price interference.This rul