【中邮证券】传媒行业点评：头部厂商持续入局世界模型，关注影视、游戏环节应用潜力-251229（3页）.pdf

1、证券研究报告：传媒|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 802.63 52 周最高 897.3 52 周最低 590.32 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email: 传媒行业点评传媒行业点评 头部厂商持续入局头部厂商持续入局世界模型，关注影视、游戏世界模型，关注影视、游戏环节环节应用应用潜力潜力 事件事件回顾回顾 2025 年 12 月 17

2、 日，根据 IT 之家报道，腾讯正式发布旗下混元世界模型 1.5。混元世界模型 1.5 首次开源了业界最系统、最全面的实时世界模型框架，涵盖数据、训练、流式推理部署等全链路、全环节，并提出了重构记忆力、长上下文蒸馏、基于 3D 的自回归扩散模型强化学习等算法模块。投资要点投资要点 世界模型是目前世界模型是目前 AGI 研究重要方向，研究重要方向，各大厂商均在积极布局各大厂商均在积极布局。世界模型是一类能够对现实世界环境进行仿真，并基于文本、图像、视频及运动等多模态输入生成视频、预测未来状态的生成式人工智能模型。目前Google、Runway、字节跳动等海内外头部厂商均在积极布局，其中：1）Go

3、ogle：旗下最新一代世界模型 Genie 3 可根据文本提示生成动态世界，并在 720p 分辨率下保持几分钟的一致性；2）Runway：于今年 12 月发布首个世界模型 GWM-1，其包含 GWM Worlds（环境探索）、GWM Avatars（角色对话）、GWM Robotics（机器人操作）三种变体；3）字节跳动：成立 Seed-多模态交互与世界模型团队，目前已于今年 10 月发布 3D 生成大模型 Seed3D 1.0，后续计划将推动 3D 模型在世界模拟器中的进一步规模化应用。世界模型世界模型能力后续有望持续演进，能力后续有望持续演进，影视、游戏影视、游戏或将或将获得持续赋能获得持

4、续赋能。1）影视：目前视频生成技术在长时一致性、物理准确性等层面仍存技术难点，而世界模型的核心目标之一即在于构建一个遵守物理定律、空间一致的虚拟环境，对于提升视频生成的时序稳定性与物理遵循能力意义重大，其应用有望推动 AI+影视从短视频、素材生成向长视频制作、复杂镜头叙事等更高复杂度领域扩展；2）游戏：世界模型的三维世界生成、交互性能力与游戏制作流程中的场景建模、物理系统高度契合，游戏也是目前业内重点探索方向之一。例如，腾讯混元世界模型即支持构建“可行走”的场景地图，并提供元素级独立编辑与物理仿真。xAI 亦计划布局世界模型方向，并提出在 2026 年底推出由世界模型驱动的 AI 生成游戏。后

5、续伴随世界模型能力的持续演进，其在游戏内容生产效率、玩法创新及虚拟世界构建方面的赋能潜力有望逐步释放。投资建议投资建议 建议关注：1）具备世界模型开发+场景应用双重能力公司：昆仑万维；2）AI+影视制作环节公司：华策影视、光线传媒、横店影视；3）大型 3D 游戏制作公司：完美世界、巨人网络。风险提示风险提示 新技术研发不及预期，应用拓展不及预期，下游需求波动风险。-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%2024-122025-032025-052025-082025-102025-12传媒沪深300发布时间：2025-12-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 中邮证券

6、投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间