【东方证券】可转债市场周观察：权益推动下转债突破前高，估值冲高回落-251230（10页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 本周双创带动中小盘股走强，转债跟涨，高价股性券继续冲高，估值层面，百元溢价率如我们前期预测，在 30%-34%做区间震荡，因为转债受逻辑上限所限制，以及年底资金有高位赎回迹象，百元溢价率较难突破前高。转债当前性价比较低，资金多以观望埋伏为主，但年底没能等来回调机会，期待的抢跑并没有出现，冲高反而退动小幅的赎回套现行为，但在权益市场乐观预期下，我们依然看好转债的交易性机会。本周权益市场再度尝试向上突破，走强因素主要有几

2、个方面，商业航天、光模块板块持续火热，金属价格继续走强，中证 A500ETF 份额大幅增长表现强劲等。随着不确定性事件落地，市场开启震荡上行，情绪面逐步转多，我们对后续权益市场观点不变，横盘震荡，略微走强，科技+红利的两端行情将转向中盘蓝筹，行业如周期、消费、制造板块，主体包括航天卫星、人工智能、服务消费、无人驾驶、核聚变、半导体。本周转债大幅上行，百元溢价率冲高回落，日均成交额大幅上行，来到 785.63 亿元。中证转债指数上涨 1.64%，平价中枢上行 0.4%，来到 101.7 元，转股溢价率中位数上行 1.3%，来到 32.4%。从风格看，本周高价、小盘转债再度领涨，高评级、双低转债表

3、现较弱。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 报告发布日期 2025 年 12 月 30 日 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 香港证监会牌照：BXF200 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320 徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 021-63326320 债市波动加大：固定收益市场周观察 2025-12-23 风格反转，年底或有抢跑可能：可转债市场周观察 2025

4、-12-23 波动跨年，关注 3Y以内城投：信用债市场周观察 2025-12-23 权益推动下转债突破前高，估值冲高回落 可转债市场周观察 固定收益|动态跟踪 权益推动下转债突破前高，估值冲高回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 可转债观点：权益推动下转债突破前高，估值冲高回落可转债观点：权益推动下转债突破前高，估值冲高回落.4 2 可转债回顾：转债上行，估值冲高回落.5 2.1 市场整体表现：权益指数整体收涨，成交额上行.5 2.2 成交显著放量，高价、小盘转债表现较好

5、.6 风险提示.7 固定收益|动态跟踪 权益推动下转债突破前高，估值冲高回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：百元溢价率冲高回落.4 图 2：高价、小盘转债表现较好.4 图 3：YTM 为正转债数量持续低位（只）.5 图 4：各宽基指数收涨，转债显著上行.5 图 5：申万一级行业 24 涨 7 跌.5 图 6：嘉美转债，再 22 转债，盟升转债涨幅趋前.6 图 7：再 22 转债，嘉美转债，大中转债最为活跃.6 图 8：平价中枢、转股溢价率中枢均上行.6 图 9：上

6、交所主要机构转债持仓下行（亿元）.7 图 10：深交所公募转债持仓下行（亿元）.7 图 11：转债平价中枢上行（元）.7 图 12：转股溢价率中枢上行（%）.7 固定收益|动态跟踪 权益推动下转债突破前高，估值冲高回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 1 可转债观点：可转债观点：权益推动下转债突破前高，权益推动下转债突破前高，估值冲高回估值冲高回落落 本周双创带动中小盘股走强，转债跟涨，高价股性券继续冲高，估值层面，百元溢价率如我们前期预测，在30%-34%做区间震荡，因为转债受逻辑