赛意信息-“泛ERP+智能制造”双轮驱动引领企业实现数字化转型创新-220929（33页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。赛意信息 300687.SZ 公司研究|首次报告 公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商。公司成立之前隶属于美的集团的 IT 部门，在与 Oracle、华为等行业巨头的业务合作中持续沉淀相关的技术及工程经验。2005 年公司成立，公司业务最早以 ERP 系统实施为主。2012 年，公司开启工业管理软件开发“自主研发元年”，推出 S-MES 系列产品以成功切入智能制造领域，之后公司不断对产品矩阵

2、进行完善和升级，持续拓展行业客户，最终形成了当前“泛 ERP+智能制造”为主的业务布局。2021 年，公司实现营收 19.35 亿（+39.68%），其中泛 ERP 业务实现收入 11.18 亿（+37.07%），收入占比为57.76%；智能制造业务实现收入 5.92 亿（+43.23%），收入占比为 30.59%。我国工业软件市场前景广阔，“十四五”期间企业数字化及智能制造需求旺盛我国工业软件市场前景广阔，“十四五”期间企业数字化及智能制造需求旺盛。在工业 4.0 时代下，工业软件逐渐成为制造业转型升级的核心。根据中国工业软件产业白皮书（2020），2019 年我国工业软件产业规模为 172

3、0 亿元，2012-2019年 CAGR 为 13.1%，高于同期 5.4%的全球复合增速。2019 年，我国工业软件产业规模仅占全球 6.44%的份额，而同年我国工业增加值占全球工业增加值的 21.23%，由此可预见我国的工业软件市场具有较大的增长空间。ERP 是企业优化业务流程、提高经营效率的核心软件，而 MES/MOM 则是对车间层级的生产流程进行管理，前者偏向于计划及统筹，后者偏向于生产执行，二者能产生较强的协同，共同提升企业运营效率。近年来，国家出台了一系列政策以推动我国制造业企业数字化、智能化转型，“十四五”期间 ERP、MES/MOM 以及工业互联网应用有望加速渗透。内生自研内生

4、自研与外延并购齐举，坚定产品化转型与外延并购齐举，坚定产品化转型。2012 年后，公司加速自研产品布局，不断扩充产品矩阵：1 在泛 ERP 领域，公司围绕核心 ERP 推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用，包括数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用、业财融合中台应用等；2 在智能制造领域，公司持续拓宽产品边界，围绕 S-MES 打造了一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族（S-MOM），此外公司还推出了自主研发的工业互联网平台，以实现企业人、机、物的全面互联。2020-2021 年，公司先后通过转债和定增项目以加码推进内生式自研，募集资金投入的研发方向主要包括

5、 S-MOM、工业互联网平台以及数字中台产品；同时，公司还通过投资、参股、并购等方式完善产品布局，促进业务协同，实现垂直行业的不断突破。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.75、0.99、1.29 元，由于公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商，根据可比公司，给予公司 2022 年的36 倍市盈率，对应目标价为 27.00 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 客户集中度较高的风险、下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,385 1,935

6、2,554 3,336 4,283 同比增长(%)28.8%39.7%32.0%30.6%28.4%营业利润(百万元)189 240 322 424 552 同比增长(%)179.9%26.8%34.2%31.9%30.1%归属母公司净利润(百万元)176 225 301 397 516 同比增长(%)165.4%27.5%34.0%31.9%30.1%每股收益（元）0.44 0.56 0.75 0.99 1.29 毛利率(%)34.9%35.3%36.0%36.6%37.2%净利率(%)12.7%11.6%11.8%11.9%12.1%净资产收益率(%)18.4%13.8%13.0%15.2