君亭酒店-生命周期红利、品牌势能加持、赛道定位溢价-220929（37页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！君亭酒店(301073)/酒店餐饮/公司深度研究报告/2022.9.29 生命周期红利、品牌势能加持、赛道定位溢价生命周期红利、品牌势能加持、赛道定位溢价 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(下调下调)基本数据基本数据 20222022-0909-2828 收盘价（元）66.94 流通股本（亿股）0.42 每股净资产（元）3.81 总股本（亿股）1.21 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告

2、 1.业绩稳步恢复，22 年目标新签约100 家 2022-04-27 核心观点 深耕深耕中高端中高端，经营效率经营效率凸显凸显，打磨产品构建优异单店模型，打磨产品构建优异单店模型。精耕细作积累品牌势能，个性化设计和精选服务带来高附加值，80%门店布局在一二线城市，溢价能力强，22Q2 RevPAR优于同业40%以上。经营显韧性，疫情下净利率仍维持在 13%以上，酒店管理业务高增拉升毛利率水平，高直营占比下静待疫后净利率高弹性复苏。行业供需行业供需格局格局改善，本土酒店集团向上突围改善，本土酒店集团向上突围。疫情下供给已出清25%，商旅需求相对刚性，疫情稳态阶段 RevPAR 已恢复到 19

3、年同期的 90%以上。头部酒店管理品牌受益于连锁化率持续提升，并通过低端产品改造和中高端占比提升支撑ADR成长。高端酒店度假化发展趋势明显，成本优势和客源结构转变，具备“品牌+管理”优势的本土酒店集团，将在优质物业存量转化的过程中迎来发展机遇。内生外延齐发力，静待疫后业绩高弹性复苏。内生外延齐发力，静待疫后业绩高弹性复苏。定增募资 5 亿元，拟三年内建设 15 家直营店，以区域直营+矩阵式布局实现异地复制和扩张。收购君澜突破规模瓶颈，进一步完善高端产品矩阵，与原有品牌体系形成协同效应。君澜作为国内领先的高端度假酒店管理集团，卡位核心旅游城市布局具备资源稀缺性，先发优势显著。当前君澜业绩处于历史

4、低点，受益于国内休闲度假需求升级，疫后君澜业绩有望迎来较大向上弹性。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司将持续优化单店模型，并以委托管理模式加速全国布局，中长期疫后出行政策放宽，休闲度假游需求快速复苏，带动业绩高弹性增长。我们预计 2022-2024 年公司将实现营收4.22/6.49/8.44亿元，实现归母净利润0.59/1.34/1.85亿元，对应 PE 分别为 137/60/44 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情影响超预期，拓店不及预期，并购项目经营改善不及预期。盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024

5、E 营业总收入（百万元）256 278 422 649 844 收入增长率（%）-32.91 8.39 52.01 53.80 30.08 归母净利润（百万元）35 37 59 134 185 净利润增长率（%）-51.47 5.28 60.24 126.94 37.91 EPS（元/股）0.58 0.56 0.49 1.11 1.53 PE 0.00 61.29 136.71 60.24 43.68 ROE（%）11.86 7.59 10.10 18.65 20.46 PB 0.00 5.69 13.81 11.23 8.94 数据来源：wind 数据，财通证券研究所；注：PE 对应股价日期

6、为 2022/9/28 -22%36%95%154%212%271%君亭酒店沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 核心问题一：一图看君亭酒店业绩构成核心问题一：一图看君亭酒店业绩构成 .5 5 核心问题二：君亭酒店经营数据核心问题二：君亭酒店经营数据 .6 6 核心问题三：君亭酒店盈利能力核心问题三：君亭酒店盈利能力 .7 7 核心问题四：君亭酒店业绩弹性测算核心问题四：君亭酒店业绩弹性测算 .8 8 1.1.深耕中高端，深耕中高端，“小而美