金力永磁-全球钕铁硼永磁龙头新能源浪潮下持续成长-220929（38页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 有色金属 2022 年 09 月 29 日 金力永磁(300748)全球钕铁硼永磁龙头，新能源浪潮下持续成长 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：全球高端钕铁硼永磁材料龙头。1）产品及地位：高性能、多牌号钕铁硼永磁材料广泛应用于新能源汽车、节能变频空调、风电发电、节能电梯、3C 等领域，在新能源汽车、节能变频空调、风力发电领域产品公司已经取得全球领先的市场地位。2）客户：客户集群优秀，涵盖下游各领域的国内外头部企业，包括特斯拉、比亚迪、日本电产、博世、美的、格力、金风科技、通力电梯等。3）业绩：2022H1 公司营业收入同比增长 82.6

2、%至33.0 亿元，归母净利润同比增长 110.5%至 4.6 亿元。此外新能源车领域业绩亮眼，2022H1 实现收入 10.6 亿元，同比增长 233.8%，已成为公司最主要的收入来源。新能源驱动高新能钕铁硼材料需求快速增长，头部企业积极扩产，公司先发优势突出。1）新能源汽车带动需求增长：预计 22-25 年全球高性能钕铁硼材料需求量由 10.6 万吨增至达到 16.6 万吨，复合增速为 18.0%，主要系新能源汽车领域需求高增，是最大的下游应用领域，预计 22-25 年需求占比由 26%增至 38%。2）高性能稀土永磁集中度高，头部企业积极扩产。2020 年中国高端稀土永磁市场 CR3 达

3、 56.6%，集中度较高，未来头部企业积极扩产，预计 2021-2026 年毛坯总产能从 7.9 万吨增至 19 万吨。3）公司先发优势突出，2019-2021 年新能源车领域收入 CAGR 为 119%。公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车量实现飞跃式增长，2022H1 为 99.2 万辆，全球市占率约 23%,2020/2021 年全年装配量分别为 45/124 万辆。掌握核心技术，积极扩产抢滩新能源。1）掌握晶界渗透技术，成本优势凸显：掌握以晶界渗透技术为核心的技术及专利体系，有效减少 50%-70%中重稀土添加，降低生产成本，公司钕铁硼产品单位成本低于同行。2022H

4、1 公司使用晶界渗透技术生产产品产量4160 吨（yoy+49.8%），占同期公司产品总产量的 66.7%，产量全球第一。2）积极扩充产能：布局赣州、包头、宁波三大生产基地，多项目齐头建设，预计 2022-2025 年公司毛坯产能由 2.3 万吨增至 4 万吨，毛坯成材率高达 70%-75%。3）新能源车领域快速增长，先发优势突出，布局 3C 等新领域：新能源汽车领域业务发展迅速，2019-2022H1 占公司营收比重由 13%增至 32%，2022H1 公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约 99.2 万辆，全球市占率约为 23%，预计未来市占率将进一步提升；此外，公司收购

5、信阳圆创 46%与苏州圆格 51%的股权，强势进军 3C 磁材领域。4）优化调价机制：公司与下游客户保持定期调价机制，有利于将原料价格的波动顺利向下传导，盈利能力趋于稳定。公司是全球高端钕铁硼永磁材料龙头，首次覆盖，给予增持评级。公司是高端钕铁硼永磁材料龙头，盈利能力领先同行，近年来积极扩产抢滩新能源领域，驱动公司业绩增长，预计 22-24 年归母净利润分别为 8.8/10.5/13.2 亿元，对应 PE 为 32/27/22 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期、稀土价格大幅波动、扩产项目建设进度不及预期。市场数据：2022 年 09 月 29 日 收盘价（元）34.

6、09 一年内最高/最低（元）54.51/22.68 市净率 4.4 息率（分红/股价）0.73 流 通 A股 市 值（百 万元）23985 上证指数/深证成指 3041.21/10919.44 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 06 月 30 日 每股净资产（元）7.78 资产负债率%36.36 总股 本/流 通 A 股（百万）836/704 流通 B 股/H 股（百万）-/125 一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王宏为 A0230519060001 研究支持 马焰明 A0230121070003 联系人 马焰明(8621)23297818 财务数据及盈利预测