【信达证券】金工点评报告：市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期-251227（20页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 Table_FirstAuthor 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： 市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期 Table_ReportTime2025 年 12 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 金工研究 TableReportType 金工点评报告 Table_Author 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686

2、邮 箱： 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 Table_Title 市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期 Table_ReportDate 2025 年 12 月 27 日 Table_Summary 本周点评：本周点评：市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期：本周市场情绪延

3、续结构性回暖，期权信号显示积极分化。上证 50 SKEW 回落至 100 以下，标志着大盘极端风险预期显著释放，中证 500 SKEW虽同步下降但仍处 103的 2024 年以来 87%分位高位，显示中小盘风险偏好修复相对滞后。与此同时，期指市场提供强劲的共振信号，全市场周度增仓超 9.4 万张，且中小盘期指基差贴水幅度收窄超 50 点，资金流入与结构改善共同强化了情绪转暖的趋势。衍生品市场释放出清晰的乐观信号。上证 50 SKEW破百是情绪面扭转的关键标志，而期指市场伴随指数走强出现的巨量增仓与基差大幅收窄，则从资金行为上确认了这种乐观预期。市场已从普遍的谨慎防御，进入由大盘情绪引领、资金全

4、面参与的修复阶段。内容摘要：内容摘要：基差贴水基差贴水收敛收敛：2025年12月26日，我们预估未来一年中证500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 86.28、84.81、66.39、65.20。本周各品种合约基差相对前一周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.01%、-1.71%、0.83%、-7.39%。IH 再度升水再度升水，期指期指增仓增仓明显明显：本周指数偏强调整，期指市场增仓明显，市场周度增仓超 9.4 万张，且中小盘期指基差贴水幅度更为明显收窄，其中 IC 与 IM 次季月基差收窄超过 50 点。IC

5、、IM 季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为-0.42%与-0.53%。指数成分股分红对指数成分股分红对远月远月合约基差合约基差存在存在影响：影响：截至 2025 年 12 月 26日，本周中证 500 成分股中有 4 只股票实施分红，股息点指数上升0.35，占指数点位 0.005%；沪深 300 成分股中有 4 只股票实施分红，股息点指数上升 0.99，占指数点位 0.02%；上证 50 成分股中有 1只股票实施分红，股息点指数上升 1.35，占指数点位 0.04%；中证 1000 成分股中有 5 只股票实施分红，估算股息点约 0.27，约占指数点位 0.004%。指数成分股年报分

6、红对远月合约基差存在影响。大盘风险释放，中小盘审慎依旧大盘风险释放，中小盘审慎依旧：截至 2025 年 12月 26 日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为16.35、17.09、24.97 及 20.60。本周指数走势偏强，市场情绪延续回暖态势。各品种 VIX 维持低位运行，基础波动预期保持平稳。风险偏度指标 SKEW 出现积极的结构性分化，上证 50 的 SKEW 已 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 回落至 100 中性水平以下，显示大盘蓝筹股的极端尾部风险预期得到显著释放。中证500的SKEW虽同步下降，但仍