【国信期货】白糖月报：熊市尚未结束 郑糖反弹空间有限-251228（6页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金你国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：6789国国信信期期货货白白糖糖月月报报熊熊市市尚尚未未结结束束 郑郑糖糖反反弹弹空空间间有有限限2 20 02 25 5 年年 1 12 2 月月 2 28 8 日日主主要要结结论论白白糖糖：国际市场来看，2026 年一季度主要生产供应来自北半球，目前除了泰国出现一定生

2、产延迟，印度以及中国等生产国产量均较为乐观，对于国际糖价的压制仍比较明显。巴西 2026/27 年度减产的预期有所上升，但是目前阶段仅能对于下方产生支撑，很难成为上行动力。国内市场来看，糖价在新糖大量上市的压力下快速走低，但是价格接近 5000元/吨整数关口时快速反转，阶段性底部或已出现。不过中期来看，熊市并未结束，价格或有再次探底可能。关注春节备货结束后的现货走势。郑糖或转为低位震荡走势。操作建议：郑糖短线交易为主。白白糖糖作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出

3、结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾12 月郑糖下挫后回升。在国内新糖大量上市，进口数量高于预期的打压下，郑糖一路走低，最低跌至5072 元/吨，但随后糖价修复式回升，空头大幅止盈出逃，郑糖价格再次回到 5300 元/吨左右。12 月国际糖价低位震荡。北半球主要产糖国的产出前景较为乐观，供应压力使得国际糖价上方承压名下。糖价

4、最低至 14.38 美分/磅。但一些远期的潜在利好也限制糖价下行空间，南巴西双周制糖比跌至 40%以下，泰国战事和洪水影响压榨进度。国际糖价反弹至 15 美分/磅之上。图：郑糖主力合约走势图：ICE 期糖主力合约走势数据来源：博易云 国信期货数据来源：博易云 国信期货二二、国国际际市市场场分分析析1 1、巴巴西西生生产产接接近近尾尾声声 制制糖糖比比持持续续下下降降巴西生产已经接近尾声，11月下半月南巴西共有144家工厂仍在运营，约三分之二的工厂已收榨，上年同期在运营的工厂有196家。2025/26 榨季截至2025年12月1日，巴西中南部地区累计甘蔗压榨量 5.93亿吨，同比减少1.92%,

5、累计ATR为138.33公斤/吨，同比回落2.50%。累计糖产量为3990.4万吨，同比增长1.13%;累计乙醇总产量为295.34 亿升，同比下降 5.43%，其中无水乙醇为112.03亿升(-1.15%)、含水乙醇为183.31亿升(-7.86%)，玉米乙醇累计产量为60.3亿升，同比大幅增长15.10%。制糖比进一步下跌，双周制糖比数据为35.52%，去年同期为44.64%。乙醇折糖价小幅走升，接近17美分/磅，制糖竞争力极低。如果国际糖价维持低迷水平，新年度巴西制糖比或大幅低于本年度。图：南巴西累计产糖量（单位：千吨）图：巴西乙醇折糖价（单位：美分/磅）国国信信期期货货研研究究P Pa

6、 ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金数据来源：UNICA国信期货数据来源：泛糖科技 国信期货2 2、印印度度食食糖糖生生产产进进度度较较快快 糖糖厂厂经经营营困困难难印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)表示，2025/26 榨季食糖产量表现强劲且令人鼓舞，反映出主要产糖邦甘蔗供应充足，运营效率有所提升。ISMA 发布的数据显示，截至 2025 年 12 月 15 日，印度全国食糖产量已达 782.5 万吨，较去年同期的 612.8 万吨同比大幅增长约 28%。开工糖厂数量也略有增加，由去年同期的 477 家增