国防军工行业专题研究：国防军工行业2022年中报业绩总结短期增速放缓无惧未来仍有较大空间-220927（22页）.pdf

1、第1页/共22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 国防军工国防军工 分析师：刘智分析师：刘智 登记编码：登记编码：S0730520110001 021-50586775 短期短期增速增速放缓放缓无惧无惧，未来未来仍仍有有较大较大空间空间-国防国防军工军工行业行业 2022 年中报年中报业绩总结业绩总结 国防军工行业专题研究国防军工行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 强于大市强于大市(维持维持)国防军工国防军工相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告相关报告 国防军工行业专题研究：景气度从上游传导

2、到中游环节-国防军工行业 2021 年报&2022Q1 业绩总结 2022-05-20 国防军工行业点评报告：中原证券军工行业点评：航发动力关联交易持续高增长，航空发动机产业景气拐点将至 2022-01-12 国防军工行业年度策略：行业景气度全面向上，开启黄金成长期 2021-11-29 联系人：联系人：马钦琦马钦琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2022 年 09 月 27 日 投资要点：投资要点：国防军工国防军工 2022 年中报整体有所放缓，上游中游形势年中报整体有所放缓，上游中游形势依然依然良

3、好良好：2022 年中报 SW 国防军工行业实现营业收入 2265.53 亿，同比增长 7.84%，实现归母净利润 179.9 亿，同比增长 5.95%。2022 年中报 SW 国防军工行业整体毛利率 20.27%，同比上升1.3pct，整体净利率 7.54%，同比上升 1.2pct，毛利率、净利率继续延续过去几年上升趋势。国防军工行业国防军工行业 2022Q2 增长增长单季度单季度增长增长有所放缓有所放缓：2022Q2SW 国防军工行业实现营业收入 1409.64 亿，同比增长 5.12%，实现归母净利润 103.52 亿，同比增长 0.43%。增速环比 Q1 放缓明显。军工集团业绩分析：航

4、空装备形势较好军工集团业绩分析：航空装备形势较好：2022 年中报 SW 国防军工行业营业收入增速排名依次为航空装备（+19.2%）、航天装备(+16.68%)、地面兵装（+11.18%）、军工电子（+3.12%）、航海装备（-6.61%）。2022 年中报归母净利润增速排名依次为地面兵装（+22.29%）、航空装备（+18.13%）、航天装备(+12.77%)、军工电子（+3.35%）、航海装备（-85.8%）。产业链各环节业绩分析：产业链各环节业绩分析：上游有所分化，景气度已开始传导到中上游有所分化，景气度已开始传导到中游游：2022 年中报产业链各环节里面，归母净利润增速分化非常剧烈。归

5、母净利润增速较高（20%）的子行业分别是零部件加工（79.99%）、发动机（+48.93%）、电子元器件（+38.27%）、分系统（+28.48）,新材料（+19.51%）、零部件级（+17.65%）增速放缓明显。主机厂（-3.59%）、军工信息化（-16.07%）归母净利润增速排名垫底。从归母净利润增速看，上游环节已经有明显的放缓迹势，景气度从上游逐步传导到中上游零部件加工、中游的分系统、零部件等环节。发动机产业链加速明显，2022 中报增速已经到第一位置。投资建议：投资建议：受益中美贸易战及我国国防升级换代的需求催化，军工行业近年基本面持续向好，从财报分析看，行业营业收入、归母净利润、盈利

6、指标、订单先行指标等都持续向上，2022H1 整体上增速有放缓趋势，但上游、中游成长环节仍然维持了较高的增速，行业景气度已经从上游逐步转移到中游。继续看好盈利强、高成长的上游、中游环节：军工上游电子元器件、新材料、零部件加工。军工上游电子元器件、新材料（钛合-32%-25%-18%-11%-5%2%9%16%2021.092022.012022.052022.09国防军工沪深300 11999第2页/共22页 国防军工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 金、石英纤维、隐身材料、碳纤维复材等）、零部件加工等细分板块高成长、盈利能力强，正处于高速成长阶段，未来依然是军工行