泰和新材-持续加码芳纶未来可期开拓新业务打造多元成长曲线-220926（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 09 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）持续加码芳纶持续加码芳纶未来可期未来可期，开拓新业务开拓新业务打造打造多元成长曲线多元成长曲线 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：17.62 元 氨纶氨纶价格企稳，价格企稳，持续扩产降本提升竞争力持续扩产降本提升竞争力；芳纶芳纶下游需求多点开花下游需求多点开花，公司加速，公司加速布局高端芳纶产能布局高端芳纶产能；布局六大增量业务，打开新的成长空间。布局六大增量业务，打开新的成长空间。氨纶氨纶价格企稳价格企稳，持续扩产降本提升竞争力，持续扩产降本提升竞争力。2021 年下半

2、年以来，氨纶行业新增产能较多，叠加疫情影响下游需求疲软，氨纶库存水平持续提高，氨纶价格下滑至当前 3.15 万元/吨，已接近历史最低水平，部分企业处于亏损状态。当前原材料价格大幅回落，氨纶价差 1.54 万元/吨，较 7 月底的 1 万元/吨已有所回升，行业开工率不足六成，进入 9 月以来氨纶价格企稳，同时迎来金九银十需求旺季，公司盈利能力有望修复。公司现有氨纶名义产能 7.5 万吨/年，预计于今年年底形成有效产能 9 万吨/年，公司推行低成本、差异化竞争策略，随着宁夏新产能的投产，生产成本将进一步降低，市场竞争力持续提升。芳纶芳纶下游需求多点开花下游需求多点开花，公司加速布局高端芳纶产能公司

3、加速布局高端芳纶产能。随着个体防护装备配备标准的逐步落地，部分央企、国企已开启防护服的配套，将带动芳纶在防护领域的需求提升；另外随着 5G 通信、新能源汽车等新兴领域的快速发展，芳纶市场需求将持续提升。公司是国内芳纶龙头企业，产品性能比肩国际品牌，加速布局高端芳纶产能，预计到 2024 年年底公司将形成间位芳纶 2.0 万吨/年、对位芳纶 2.15 万吨/年的产能规模，进一步巩固成本优势和规模优势。布局布局六大增量业务六大增量业务，打开新的成长打开新的成长空间空间。公司聚焦新材料主业，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，打造多元成长曲线

4、。目前智能纤维正与汽车工业、智能服饰、信息电子等领域龙头合作，推动应用场景的深度设计与开发；纤维绿色化技术是一种可颠覆染整行业的绿色环保技术，具有常温染色、染色效率高、绿色环保等特点，相关中试项目正在推进中；向芳纶下游延伸布局芳纶锂电隔膜，其较陶瓷涂覆具有更好的耐温性、浸润性、抗穿刺能力和抗氧化性，可有效提高电池使用寿命，3000 万平米芳纶锂电隔膜中试线正在建设中，预计今年年底建成明年上半年投产。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.3 亿元、10.2 亿元和 13.2 亿元，EPS 分别为 0.92 元、1.48 元和 1.92

5、 元，当前股价对应 PE 分别为 19.2 倍、11.9 倍和 9.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：新产能投产不及预期新产能投产不及预期、原材料价格原材料价格波动、产品价格下跌波动、产品价格下跌。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)2441 4404 4231 5340 7079 同比增长-4%80%-4%26%33%营业利润(百万元)326 1285 838 1353 1756 同比增长 33%294%-35%61%30%归母净利润(百万元)261 966 630 1016 1317

6、 同比增长 21%270%-35%61%30%每股收益(元)0.38 1.41 0.92 1.48 1.92 PE 46.3 12.5 19.2 11.9 9.2 PB 3.5 3.0 2.8 2.4 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）68439 已上市流通股（万股）42670 总市值（亿元）121 流通市值（亿元）75 每股净资产（MRQ）5.7 ROE（TTM）20.9 资产负债率 48.8%主要股东 烟台国丰投资控股集团有限 主要股东持股比例 18.56%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 3 13-17 相对表现 9 21 4 资料来源：