【国盛证券】固定收益点评：如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？-251226（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？11 月中下旬以来，长债尤其是超长债大幅调整，银行可能是背后重要的抛售力量，这与银行年末面临的久期指标约束有关。明年银行的相关指标能否缓解，银行还有多少增配空间，本文对此展开研究。近年来，由于银行负债端降久期、资产端拉久期，银行资负久期错配问题近年来，由于银行负债端降久期、资产端拉久期，银行资负久期错配问题加剧，部分国有行银行账簿利率风险指标或逼近监管上限加剧，部分国有行银行账簿利率风险

2、指标或逼近监管上限。由于 2024 年叫停“手工补息”、2025-2026 年高息定存集中到期、以及挂牌存款利率持续下调，银行负债端整体缩久期、降成本。同时，政府债发行期限结构不断拉长，国股行作为政府债的重要承接力量，预计资产端久期将会拉长。这导致银行资产负债久期错配的问题加剧，2024 年，农业银行（-14.31%）、工商银行（-14.71%）、建设银行（-14.73%）的EVE/一级资本净额接近-15%的监管上限。当前银行账簿利率风险适用当前银行账簿利率风险适用 2017 年发布的监管指引年发布的监管指引标准标准，2026 年大概年大概率将迎来调整率将迎来调整。2016 年，巴塞尔银行监管

3、委员会发布了关于银行账簿利率风险的标准。2017 年，我国随之发布了 商商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）。2024 年 7 月，巴塞尔委员会修订了银行账簿利率冲击情景，并要求各成员国于 2026 年 1 月 1 日正式实施。根据巴塞尔框架 SPR31 最终修订文件，其对利率冲击的“平行上移”情形冲击幅度由 250BP 调整为 225BP。银行账簿包含所有未划入交易账簿的表内外业务，涉及科目多、规模大，且银行应对的措施相对有限，2024 年末多家国有行的年末多家国有行的EVE/一级资本一级资本净额已经接近上限，预计未来指标的调整更多依赖监管的动作。净额已经接近上限，预计未来指标

4、的调整更多依赖监管的动作。我们预计我们预计可能的调整方式有：可能的调整方式有：方法一：利率冲击幅度下调方法一：利率冲击幅度下调。巴塞尔银行监管委员会建议，对 IRRBB 标准中规定的人民币平行上移冲击幅度下调 25BP，自 26 年 1 月 1 日实施。以2025 年预测数据进行静态测算，平行上移冲击幅度下调 25BP，EVE/一级资本净额的监管缓冲空间相较之前增加 1.3%，可支撑大行承接 30Y 政府债规模为 6490 亿元。若承接债券原始期限分别为 5Y 和 10Y 时，指标空间可支撑大行承接债券规模分别为 2.8 万亿元和 1.3 万亿元。方法二：监管指标上限放松方法二：监管指标上限放

5、松。以 2025 年预测数据进行静态测算，在将监管指标上调 1%的情况下，EVE/一级资本净额的监管缓冲空间，可支撑大行承接 30Y 政府债规模为 4840 亿元。若承接债券原始期限分别为 5Y和 10Y 时，指标空间可支撑大行承接债券规模分别为 20612 亿元和 9689亿元。若将监管指标上调 2%，可支撑大行承接 5Y、10Y、30Y 政府债增量规模分别为 41225 亿元、19379 亿元和 9680 亿元。方法三：特别国债补充一级资本。方法三：特别国债补充一级资本。今年已发行 5000 亿元特别国债，支持国有大型银行补充资本，仅农行和工行今年未获注资。假如明年农行、工行各有 2500

6、 亿元一级资本增资，按EVE/一级资本监管要求 15%估算，5000 亿元补充一级资本释放的EVE，对应可支撑大行承接 5Y、10Y、30Y政府债增量规模分别为 10166 亿元、4779 亿元和 2387 亿元。预计明年下调冲击幅度、发行特别国债补充资本的可能性较大，指标压力预计明年下调冲击幅度、发行特别国债补充资本的可能性较大，指标压力将较今年有所缓解将较今年有所缓解。上调 IRRBB“EVE/一级资本”的监管阈值，与国际标准的偏离，可能对全球系统重要性银行（GSIBs）的国际评级造成负面影响，因此我们认为可能性不大，而更有可能通过下调利率冲击幅度、增发特别国债补充一级资本。下调 25bp