春秋航空(601021)-A股公司2025三季报点评：票价下滑致业绩承压静待供需改善-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|航空机场 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 春秋航空(601021)报告日期：2025 年 10 月 31 日 票价下滑致业绩承压票价下滑致业绩承压，静待供需改善静待供需改善 春秋航空春秋航空 2025 三季三季报报点评点评 投资要点投资要点 25Q3 归母净利润归母净利润同比同比-6%，业绩符合预，业绩符合预期期 2025 前三季度，公司取得营业收入 167.7 亿元，同比+5%，归母净利润 23.4 亿元，同比-10%。其中 25Q3，营业收入 64.7 亿元，同比+6%，归母净利润 11.7 亿元，同比-6%，业绩符合预期。经营经营端端：25

2、Q3 运力增速高于行业，客座率恢复至高位运力增速高于行业，客座率恢复至高位 Q3 国际及地区航线运力占比恢复至国际及地区航线运力占比恢复至 22%，客座率恢复至高位，客座率恢复至高位。25Q3 末机队规模 134架，全年净增 5架。受益于利用率恢复，Q3公司 ASK、RPK 同比分别+14%、+14%，客座率 92.5%，同比 24 年-0.1pct，同比 19 年+0.6pct。其中，国内航线 ASK 同比+11%，客座率 93.5%，同比+0.1pct；国际航线 ASK 同比+28%，客座率 89.2%，同比-0.9pct；地区航线 ASK 同比-27%，客座率 91.8%，同比+1.1p

3、ct。收益分析：收益分析：25Q3 票价下滑致票价下滑致单位单位客收客收-7%，油价下跌致油价下跌致单位成本单位成本-5%收入端：收入端：25Q3单位 RPK收入 0.412 元，同比-7%，单位 ASK 收入 0.381 元，同比-7%，主要因为暑期票价下滑。成本端：成本端：25Q3单位 ASK 营业成本 0.290 元，同比-5%，预计单位燃油成本同比-11%，主要因为油价下跌；单位非油成本同比-1%。由于单位收益降幅大于单位成本降幅，毛利率下降 1.9pct 至 23.8%。行业供需关系持续改善，东南亚市场需求逐步恢复，看好盈利弹性兑现行业供需关系持续改善，东南亚市场需求逐步恢复，看好盈

4、利弹性兑现 9 月至今航空票价持续转正、客座率保持高位运行，随着供需关系持续改善，四季度有望淡季不淡，票价有望在低基数上保持同比转正。中长期来看，预计上游供应链瓶颈将导致行业供给受限较久，供需关系有望持续改善，看好航司盈利弹性兑现。此外，油价、汇率预期向好，有望助攻盈利释放。公司作为低成本航空龙头，因私出行占比相对较高，将充分受益于旅游市场景气公司作为低成本航空龙头，因私出行占比相对较高，将充分受益于旅游市场景气上行。此外，随着东南亚市场需求恢复，公司国际航线量价表现有望修复上行。此外，随着东南亚市场需求恢复，公司国际航线量价表现有望修复。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 25-

5、27 年归母净利润为 22.7、28.4、34.3 亿元，维持“买入”评级维持“买入”评级。风险提示风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：李丹分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 分析师：李逸分析师：李逸 执业证书号：S1230523070008 基本数据基本数据 收盘价￥53.58 总市值(百万元)52,419.10 总股本(百万股)978.33 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 Q2税前利润增长 6%符合预期，关注飞机利用率提升 2025.08.29 2 Q1税前利润正增长，业绩符合预期 2025.05.04

6、3 资源超车，春秋正盛 2025.01.06 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 20000 21166 23080 25017 (+/-)(%)11%6%9%8%归母净利润 2273 2274 2840 3430 (+/-)(%)0.7%0%25%21%每股收益(元)2.32 2.32 2.90 3.51 P/E 23.06 23.06 18.45 15.28 资料来源：浙商证券研究所 -11%-4%3%9%16%23%24/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0