卡倍亿-公司深度报告：专业线缆供应商龙头智能电动化驱动新成长-220922（30页）.pdf

1、 卡倍亿：专业线缆供应商龙头，智能电动化驱动新成长 Table_CoverStock 卡 倍 亿(300863)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 09 月 07 日 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 S1500522060001 13816900611 相关研究 1.卡倍亿：线缆业务量利双增，持续受益于电动轻量化升级 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 卡卡 倍倍 亿亿(300863)(300863)投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）80

2、.46 52 周内股价波动区间(元)105.01-57.11 最近一月涨跌幅()-11.11 总股本(亿股)0.55 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)44.44 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 卡倍亿：卡倍亿：专业线缆供应商专业线缆供应商龙头龙头，智能电动化智能电动化驱驱动新成长动新成长 Table_ReportDate 2022 年 09 月 22 日 本期内容提要本期内容提要:专业专业汽车汽车线缆供应商，线缆供应商，客户结构优质

3、、客户结构优质、盈利能力稳定。盈利能力稳定。公司成立 30 多年来一直致力于汽车线缆的研发、生产和服务。客户结构优质，公司终端客户涵盖大众、宝马、奔驰、通用、福特、沃尔沃、丰田、日产、本田、荣威、吉利、特斯拉等主机厂；直接客户为矢崎、安波福等线束龙头企业。公司主业为常规线缆，近几年主业由常规线缆拓展至新能源线缆业务，且公司新能源线缆占比呈现逐年提升趋势，由 2016 年的 7.8%提升至 2021年的 12.6%。公司近年来扎实主业发展，营收稳步增长，2016 年-2021年营收复合增速为 26.4%。2016 年-2020 年净利润基本维持稳定，在 0.5亿元左右，盈利能力稳定。2021 年

4、在营收大幅增长的带动下，净利润同比增长 63.2%至 0.86 亿元。智能电动化智能电动化促线缆需求升级，促线缆需求升级，量利双升趋势有望延续量利双升趋势有望延续。汽车智能电动化趋势下对车用线缆提出新要求，1）电动化转型下特殊线缆需求增加，市场）电动化转型下特殊线缆需求增加，市场空间广阔：空间广阔：新能源车用硅橡胶线缆、充电线缆、屏蔽线缆等特殊线缆需求增加，特殊线缆因加工工艺复杂，绝缘层屏蔽层等要求较常规线缆更高，单车价值量提升明显。传统车用线缆单车价值量约为 500 元，新能源车用线缆单车价值量约为 1000 元。随着新能源车销量增长及单车价值量提升，我们预测 2025 年新能源车线缆市场有

5、望达 150 亿元，CAGR 为40.3%。2）智能化浪潮已至，高速线缆需求增加：）智能化浪潮已至，高速线缆需求增加：随着汽车智能化的逐渐普及，以及辅助驾驶功能由 L1 级别向 L3、L4 高级别升级，车用传感器所需数量增多。随之而来的是高速数据传输线缆如同轴线缆、数据传输线缆等需求增加，公司数据线目前已供货比亚迪。我们认为随着汽车智能网联渗透率的提升，公司数据线有望随着行业快速放量，成为公司增长的另一动力来源；3）轻量化趋势下铝材替代铜材：）轻量化趋势下铝材替代铜材：线缆占线束重量比较高，约 75%，相比于铜材，铝材具有密度小价格低的特点，其替换铜材已为行业新趋势。目前仍有铝压接技术难点存在

6、，但线束行业头部企业如泰科已经开发出用于接触铝导体的 LITEALUM 压接筒，卡倍亿已有铝线缆产品。特斯拉 Model 3 已有铝线应用于高压充电线处，我们认为在特斯拉的引领下，线束行业有望加速轻量化变革进程，轻量化趋势下铝材用量的增加有望在成本端为公司提升盈利能力。公司近几年公司近几年有望有望直接受益于行业直接受益于行业智智能电动化能电动化转型，营收端有增长，成本端有降低，转型，营收端有增长，成本端有降低，有望有望迎量利双收。迎量利双收。国产替代进程加速国产替代进程加速，市占率，市占率有望继续有望继续提升。提升。外资线束公司旗下线缆厂在华布局产能有限，新增需求缺口需国内线缆厂补足。在此背景