分众传媒（002027）-A股公司更新点评：梯媒广告维持韧性关注“碰一碰”业务及收购事项进展-251219（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 19 日 公司研究公司研究 梯媒广告维持韧性梯媒广告维持韧性，关注“碰一碰”业务及收购事项进展，关注“碰一碰”业务及收购事项进展 分众传媒（002027.SZ）更新点评 增持（维持）增持（维持）近日，COCD 最新发布的户外广告消费报告显示，2025 年 10 月户外广告投放总额为 226.07 亿元（YoY+7%）。其中，户外视频媒体独占 154.15 亿元，贡献近七成份额。在视频媒体内部，楼宇液晶、电子屏与火车站媒体发展态势稳健，增幅均落在 5%10%区间，线下梯媒场景仍具心智价值与投放韧性线下梯媒场景仍具心智价值与投放

2、韧性；地铁电子屏则呈现高波动态势，同比激增 67%，显著拉高整体增速。分众传分众传媒作为梯媒龙头企业，我们对公司近期业务和财务表现更新如下：媒作为梯媒龙头企业，我们对公司近期业务和财务表现更新如下：财务表现财务表现：公司 25 年前三季度实现营收 96.07 亿元人民币（YoY+3.73%），归母净利润 42.40 亿元（YoY+6.87%）。受益于互联网企业投放增量，公司收入稳健增长，25Q3 实现营收 34.94 亿元（YoY+6.08%），归母净利润 15.76亿元（YoY+6.85%）。毛利端，受益于部分点位优化以及经营杠杆效应，Q3毛利率同比提升 5.91pct 至 74.1%，创

3、2018 年以来单季度毛利率新高。“碰一碰”业务稳健推进“碰一碰”业务稳健推进：分众传媒与阿里合作的“碰一碰”主要应用于电梯相关场景，相关设备安装正稳步有序进行。截至 25 年 8 月底，该项目已覆盖约 50 万台设备，公司预计到年底覆盖规模将达到 100 万台。项目累计参与品牌 66 个，待上线品牌 22 个，覆盖多个行业。截至 10 月末公司向阿里巴巴提供广告发布服务金额达 16.86 亿元，较上年大幅提升，我们预计 26年互联网企业投放有望维持稳定。收购项目稳步收购项目稳步推进：推进：公司于 25 年 8 月披露以 83 亿元收购新潮传媒 100%股权的交易，目前流程仍在反集中经营者审查

4、阶段。此次收购旨在实现双方资此次收购旨在实现双方资源与能力的互补：源与能力的互补：1）客户与点位方面，分众以大中型品牌及一二线城市客户为主，新潮则侧重中小客户与三四线市场，整合后可补充分众在 Top30至 Top100 城市的布局；2）数字化方面，整合后将打通线上线下资源，连接京东、百度、天猫、抖音等平台，提供从品牌曝光到效果转化的数据驱动解决方案；3）利润改善方面，新潮的管理费用率有压缩空间，一二线城市客户定价具备上调潜力，有望共同释放利润。公司注重股东回报，维持公司注重股东回报，维持高分红高分红水平。水平。公司于 25Q3 拟向全体股东每 10 股派发现金 0.50 元（含税），合计约 7

5、.22 亿元。以 12 月 19 日收盘价计算，公司近 12 个月股息率约为 5.2%。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：受益于互联网客户投放需求强劲，公司基本面维持稳健，“碰一碰”业务有望带来收入增量。出于谨慎原则，我们尚未考虑新潮传媒并表的影响；考虑到宏观经济弱复苏，消费品广告主投放仍有压力，我们小幅下修 25-26 年归母净利润预测至 56.2/60.5 亿元（较上次预测-5%/-5%），新增 27 年归母净利润预测 64.7 亿元。考虑梯媒行业仍在增长的市场价值、公司媒介资源和客户资源壁垒强，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期，竞争加剧，海外拓张不及预

6、期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 2022023 3 2022024 4 20252025E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入（百万元）11,904 12,262 12,873 13,632 14,372 营业收入增长率 26.3%3.0%5.0%5.9%5.4%归母净利润（百万元）4,827 5,155 5,617 6,055 6,473 归母净利润增长率 73.0%6.8%9.0%7.8%6.9%EPS（元）0.33 0.36 0.39 0.42 0.45 P/E 22 20 19 17 16 资料来源：Wind，光大证券研究所预测