江中药业（600750）-A股公司研究报告：固本拓新胃肠健康领导者-251223（24页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 医药生物 2025 年 12 月 23 日 江中药业(600750)固本拓新，胃肠健康领导者 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：江中药业：胃肠健康领导者。江中药业前身创建于 1969 年，1998 年通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市，2019 年华润集团以增资扩股方式成为江中药业控股股东，并在此后相继并购济生制药、桑海制药、海斯制药等，成功构建起 OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，实现从单一赛道向多元布局的战略升级。目前，公司拥有“江中”、“初元”两个中国驰名商标，具有较高品牌价值。深耕 OTC 市场，加强新品类拓展。

2、公司 OTC 业务坚持走“大单品、强品类”的发展之路，充分利用“江中”“利活”等品牌势能，成功培育了 10 亿级健胃消食片、5 亿级乳酸菌素片和贝飞达，以及草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片等过亿单品，打造了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类矩阵，构建了丰富稳固的产品梯队。展望未来，我们预计公司健胃消食片将凭借强大的品牌护城河维持稳定增长；肠道类产品随着贝飞达产能释放将打开成长空间；咽喉咳喘类产品有望借力品牌焕新持续放量；补益类产品依靠外延并购持续补足。布局健康消费品+处方药，助力多元发展。在健康消费品板块，公司聚焦高端滋补、康复营养、肠胃健康、肝健康等核心品类，不断加强渠道建设，逐

3、步打造品牌大单品梯队，随着老龄化、治未病等健康需求逐步释放，该板块具有较大市场空间。在处方药板块，公司通过外延并购不断丰富处方药产品矩阵，随着集采影响逐步消化，多渠道覆盖加强，公司处方药业务仍存增长潜力。盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.54/9.39/10.51 亿元，同比增长 8.3%/10.0%/11.9%。根据公司所属板块及主营业务，我们选取桂林三金、同仁堂、太极集团、片仔癀、云南白药五家聚焦 OTC 市场且具有品牌知名度的中药企业作为可比公司，我们给予公司 2025 年行业平均 25 倍 PE，对应合理市值为 214 亿元，目前市值 157 亿

4、元，仍有 36%的增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、产品放量不及预期、集采降幅超预期风险。市场数据：2025 年 12 月 22 日 收盘价（元）24.73 一年内最高/最低（元）24.98/20.83 市净率 4.1 股息率%（分红/股价）4.85 流通 A 股市值（百万元）15,547 上证指数/深证成指 3,917.36/13,332.73 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）5.98 资产负债率%35.46 总股本/流通 A 股（百万）635/629 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内

5、股价与大盘对比走势：-证券分析师 张静含 A0230522080004 凌静怡 A0230522060001 联系人 凌静怡 A0230522060001 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,435 2,933 4,213 4,611 5,089 同比增长率（%）-2.6-6.3-5.0 9.4 10.4 归母净利润（百万元）788 683 854 939 1,051 同比增长率（%）9.7 5.5 8.3 10.0 11.9 每股收益（元/股）1.25 1.08 1.34 1.48 1.65 毛利率（%）63.5 66.

6、1 65.1 65.2 65.3 ROE（%）20.4 18.0 21.6 23.0 24.8 市盈率 20 18 17 15 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 -20%0%20%40%12-2301-2302-2303-2304-2305-2306-2307-2308-2309-2310-2311-23(收益率)江中药业沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.54/9.39