【华泰期货】新能源及有色金属日报：铝土矿价格承压下滑-251223（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 铝土矿价格承压下滑铝土矿价格承压下滑 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21930元/吨，较上一交易日变化110元/吨，华东铝现货升贴水-170元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价21770元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价录21860元/吨，较上一交易日变化110元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-240元/吨。铝期货方面：2025-12

2、-22日沪铝主力合约开于22295元/吨，收于22220元/吨，较上一交易日变化180元/吨，最高价达22365元/吨，最低价达到22095元/吨。全天交易日成交253929手，全天交易日持仓314299手。库存方面，截止2025-12-22，SMM统计国内电解铝锭社会库存60.0万吨，较上一期变化2.2万吨，仓单库存76088吨，较上一交易日变化-100吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日变化0吨。氧化铝现货价格：2025-12-22SMM氧化铝山西价格录得2730元/吨，山东价格录得2655元/吨，河南价格录得2750元/吨，广西价格录得2800元/吨，贵州价格录得2830元/吨，

3、澳洲氧化铝FOB价格录得313美元/吨。氧化铝期货方面：2025-12-22氧化铝主力合约开于2504元/吨，收于2498元/吨，较上一交易日收盘价变化-26元/吨，变化幅度-1.03%，最高价达到2526元/吨，最低价为2473元/吨。全天交易日成交170083手，全天交易日持仓151207手。铝合金价格方面：2025-12-22保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价21300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨。铝合金成本利润：理论总成本21188元/吨，

4、理论利润12元/吨。市场分析 电解铝短期消费逐步转向淡季，现货贴水持续扩大，社会库存难以去化，基本面高频数据制约铝价上涨高度，且当前尚处于宏观真空期，短期铝价向上突破存在难度。长期来看，莫桑比克电解铝厂或因电价问题于2026年3月开始停产，目前电价谈判仍处于博弈阶段，但同时反映出海外电力成本问题将会抬升海外的成本，后期或因电价问题出现额外的突发性减产的可能。国内库存绝对值依旧偏低，中国存在降息降准预期，对未来的消费保持乐观，再通胀尚未体现，基本面因素评估下铝价回调深度有限。氧化铝：新疆电解铝厂采购招标1万吨氧化铝到厂价格为2940-2950元/吨，环比上期下跌30-40元/吨。几内亚铝 新能源

5、及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-2323 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 土矿1季度长单报价66.5美元/吨，25年4季度价格为72美元/吨。几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压。供应端，现货价格依旧升水盘面，叠加矿端价格下滑的预期，氧化铝厂减产概率降低，供给过剩的格局难改，社会库存将会持续增加。电解铝厂原料库存充足，后期冬储预期不足，当前盘面价格贴水现货将会消化仓单压力，但难改库存压力。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多。套利：中性 风险风险 1、海外政策超预期扰动

6、。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-2323 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.4 图图4 4：国内铝季节性升贴水国内铝季节性升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图5 5：海内外氧化铝价格海内外氧化铝价格|单位：元单