【五矿证券】资本市场系列（一）：保险资金入市展望-251222（13页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/13 证券研究报告|宏观研究 Table_Main资资本市场本市场系列（系列（一一）：）：保险资金保险资金入市入市展展望望 宏观研究宏观研究 日期：日期：2025.12.22 分析师分析师 徐林徐林 登记编码：S0950525110001 ：15921995856 ： 相关研究相关研究 如何理解与观测中国宏观政策目标？(2025/12/9)资产管理系列（一）：理财子公司战略选择(2025/12/4)国 际 新 秩 序 下 的 矿 业 发 展 格 局(2025/12/3)“十五五”规划建议全面解读(2025/10/31)内需偏弱下的经济修复与政策应对(2

2、025/9/26)关税战后的全球新秩序(2025/7/17)地方债务压力何时出清？财政还需加码多少才能稳增长(2025/6/23)俄乌冲突的推演及影响(2025/3/17)房地产深度报告（二）：土地财政退潮-经济增长模式的转折点与地产的未来(2024/9/20)房地产深度报告（一）：我国历史上的七次深度调整(2024/9/19)报告要点报告要点 商业保险资金入市的政策方向主要商业保险资金入市的政策方向主要包括包括：一是提升商业保险资金一是提升商业保险资金 A 股投资比股投资比例与稳定性。例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加 A 股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司

3、经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于 30%，三年到五年周期指标权重不低于 60%。二是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。二是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。2023 年 10月份，金融监管总局批复同意了中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模是 500 亿元，投资股市并且长期持有。今年以来，保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计 2220 亿元。三是优化监管规则。三是优化监管规则。包括调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降 10%;调整权益类资产监管比例要求，降低同等比例权益类资产的综合偿付能力

4、充足率要求；扩大保险资金投资股权范围，增加保险业务相关的科技、大数据产业和符合监管规定的共享服务类企业。我们认为未来商业保险资金入市新增资金的来源主要包括：我们认为未来商业保险资金入市新增资金的来源主要包括：1）新增保险资金）新增保险资金长期投资的试点规模。长期投资的试点规模。2）股票业务因子调整带来的新增投资。）股票业务因子调整带来的新增投资。3）商业保险公）商业保险公司新增现金流。司新增现金流。商业保险公司新增资金对权益类资产的配置分配，我们按照三个情景进行估算，基于新增保费 30%投资于 A 股的假设的情景分析、以每年权益类资产占比上升 1%和 2%作为中性和积极的情景分析。我们认为未来

5、两年国内保险资金入市配置权益类资产的中性情景（权益类资产占比每年上升1%）更有可能发生。即保险资金 2026 年和 2027 年新增权益投资 1.15 万亿元和 1.45 万亿元，权益类资产占比分别提升至 23.6%和 24.6%。如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升。资产配置建议。资产配置建议。明后两年，我们认为保险资金股票投资主要方向仍然是沪深300 成分股中的高股息率股票如银行股。同时，中证红利低波动 100 指数成分股中，不属于沪深 300 指数成分股且自由流通市值高的股票，也有可能获得保险资金的投资。风险提示：风险提示：1、商业保险公司保费收入增长不及预期，

6、导致新增资金不足；2、资本市场大幅波动将影响投资回报率及投资资产价值，影响保险资金入市节奏。请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/13 Table_Page 宏观研究宏观研究 2025 年 12 月 22 日 内容目录内容目录 一、2025 年商业保险中长期资金入市情况.3（一）商业保险资金入市政策措施汇总.3（二）2025 年商业保险资金大幅增加权益类资产投资规模和占比.4 二、商业保险资金入市政策影响分析.4（一）调整优化保险资金长期股权投资的监管规则.4（二）调整保险资金权益类资产监管比例.5（三）调整业务风险因子.6（四）国有保险公司长周期考核.7 三、商业保险资金入市新增资金估算.