【宁证期货】铜：“强预期”与“弱现实”的博弈-251222（6页）.pdf

1、1请务必阅读正文之后的免责条款部分铜铜：“强预期强预期”与与“弱现实弱现实”的博弈的博弈弈弈期货研究报告曹宝琴投资咨询从业资格号：Z报告导读：报告导读：1、市场回顾与展望：市场回顾与展望：上周沪铜市场维持高位震荡格局，周五在美国通胀数据超预期下滑的刺激下，降息预期再次上升，铜价回弹。产业层面多空交织，矿端供应极度紧张，2026年铜精矿长单加工费敲定为0美元/吨，市场进入“零加工费时代”。而高铜价显著抑制下游需求，国内社会库存累积，电解铜现货转为贴水，下游加工企业开工率普遍下滑。一方面，矿端紧缺导致的刚性供应约束与全球流动性宽松的宏观基调未变，为铜价提供了强劲的底部支撑。另一方面，当前正值传统消

2、费淡季，高企的铜价已显著抑制下游采购意愿，使铜价承压。目前铜价上有压力，下有支撑，短期将维持高位震荡格局。本周将公布美国三季度GDP数据以及三季度核心PCE物价指数，如数据显著弱于预期，将提振降息预期，给铜价带来新的上行驱动力。关注因素：关注因素：美国三季度GDP及PCE物价指数、下游需求变动情况2 2、本周基本面数据周度变化本周基本面数据周度变化：单位本周最新上周同期周度环比变化量周度环比变化率频率电解铜价格（99.95%）：上海元/吨9231593500-1185-1.27%周度电解铜升贴水（99.95%）：上海元/吨-155-15-140-933.33%周度SHFE：电解铜：基差元/吨-

3、940-580-360-62.07%周度无氧铜杆价格元/吨9341094740-1330-1.40%周度LME铜库存吨160400165900-5500-3.32%周度SHFE铜库存吨958058938964167.18%周度2025年12月22日周报2请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告1.1.期期货市场回顾货市场回顾图 1：沪铜行情走势元/吨数据来源：博易大师，宁证期货图 2：伦铜电3行情走势美元/吨数据来源：博易大师，宁证期货图 3：沪伦比（未剔除汇率）%数据来源：钢联数据，宁证期货3请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告2.2.供应情况分析供应情况分析图4：铜精矿远期现货

4、价格 以TC价计美元/干吨图 5：粗铜现货加工均价元/吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图6：铜精矿港口库存万吨图 7：国内电解铜产量吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图8：电解铜及废铜价格变化趋势元/吨图 9：主要市场精废价差元/吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货4请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告3.3.需求情况分析需求情况分析图10：1#电解铜升贴水(99.95%)_上海元/吨图 11：铜材价格元/吨数据来源：iFinD，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图12：铜材产能利用率%图 13：精铜杆成交量吨数

5、据来源：iFinD，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货图14：洋山铜保税溢价美元/吨图 15：电解铜仓单提单溢价（火法）美元/吨数据来源：iFinD，宁证期货数据来源：钢联终端，宁证期货5请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究报告4.4.库存情况分析库存情况分析图 16：电解铜保税区库存万吨图 17：三大期货交易所库存吨数据来源：钢联终端，宁证期货数据来源：iFinD，宁证期货期货研究报告宁证宁证期货有限公司期货有限公司（以下简称（以下简称“本公司本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【20112011】1775177

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