【环球富盛理财】中国领先的钽铌制造运营商，雷州项目为发展奠定基础-251219（12页）.pdf

1、 See the last page for disclaimer 1 Table_header2 最新动态最新动态 强链延链绿色发展。强链延链绿色发展。集团实施“专业化、一体化、规模化、高端化、国际化、资本化”战略，在充分发挥现有生产线能力的同时专注于钽铌产业链的强化与延伸，稀美广东目前已经具备“年产 700 吨高铌扩产技改项目”强化氧化物生产能力。在扩产延链的同时，稀美贵州分别于 2024 年 4 月、6 月、9月通过了武器装备质量管理体系、能源管理体系、职业健康安全管理体系、质量管理体系和环境管理体系等各类体系的二次审核认证。稀美雷州全面完成了土建工程量，包括基础施工、主体结构建设、内外

2、装修、设备基础等关键工作，为集团未来实现市场升级和高质量可持续发展奠定了可靠的基础。动向解读动向解读 25H1 归母净利归母净利润同比增长润同比增长 47.5%。2025 年，集团在钽铌行业中抓住机遇，所有核心部门业绩均实现显著提升。2025H1，集团实现营业收入 9.54 亿元，同比增长 5.7%；实现归母净利润 9182 万元，同比增长 47.5%。相较于上市之初，集团收入结构中钽铌火法产品的占比实现了从无到有、从少到多，直至近半，实现了跨越式发展。品种结构变化是营收稳步增长的关键所在。产能挖掘实现突破。产能挖掘实现突破。集团致力于工艺固化和技术改进，深挖产线潜能。集团通过“高铌烘干煅烧自

3、动化改造”、“铌液吸收氨气”、“超高压膜浓缩”、“熔炼钽制备关键技术研究”等多项措施，钽铌湿法冶炼直收率同比上升，超导铌锭等产品单耗大幅下降，熔炼钽熔炼铌单位能耗持续回落，副产物综合利用率连创新高。策略建议策略建议 盈利预测。盈利预测。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.97 亿元、2.67 亿元、3.69 亿元，参考同行业公司考虑到 A-H股估值折价，给予公司 2026年 16 倍 PE，按港币兑人民币汇率为 0.91 计算，对应目标价 12.35 港元，首次覆盖给予“买入”评级。Charles Zhuang 庄怀超庄怀超 SFC CE:BTE209 微信微信:zhua

4、ngcharles;电话电话:(852)9748 7114;环球富盛理财有限公司环球富盛理财有限公司 19 Dec 2025 稀美资源稀美资源 Ximei Resources Holding Limited(9936.HK)中国中国领先的钽铌制造运营商领先的钽铌制造运营商，雷州项目为发展奠定基础雷州项目为发展奠定基础 Chinas leading player in the tantalum and niobium industries&Leizhou project lays the foundation 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营

5、业收入（百万元）1822 1955 2282 2542 同比（%）30%7%17%11%归母净利润（百万元）124 197 267 369 同比（%）43%59%36%38%EPS（元/股）0.35 0.52 0.70 0.97 PE 7.87 11.81 8.70 6.30 资料来源：公司年报（2024），OpenDeIP 研究所；See the last page for disclaimer 2 Table_header2 可比上市公司估值比较可比上市公司估值比较 股票代码股票代码 公司名称公司名称 市值市值 归母净利润归母净利润（亿元亿元）PE（倍）（倍）2024 2025E 2026

6、E 2024 2025E 2026E 000962.SH 东方钽业 146 亿元 2.13 3.06 4.23 69 48 35 601061.SH 中信金属 682 亿元 22.38 29.35 34.93 30 23 20 3993.HK 洛阳钼业 4192 亿港元 135.32 200.66 251.92 31 21 17 平均平均 43 31 24 资料来源：OpenDeIP 研究所，股价为 2025 年 12 月 18 日收盘价 风险提示风险提示 产品价格波动的风险、政策和贸易环境的风险、行业竞争的风险。See the last page for disclaimer 3 Table