2025年11月财政数据点评：税收增速回落基金性收支均回升-251217（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 17 日 总量研究总量研究 税收增速回落税收增速回落，基金性收支均回升基金性收支均回升 2025 年 11 月财政数据点评 作者作者 分析师：王佳雯分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 事件：事件：2025 年 1-11 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.8%，前值为+0.8%；一般公共预算支出累计同比增速为+1.4%，前值为+2.0%。政府性基金预算收入累计同比增速

2、为-4.9%，前值为-2.8%；政府性基金预算支出累计同比增速为+13.7%，前值为+15.4%。核心观点：核心观点：11 月份财政数据需关注以下三点：其一，税收增速从高位回落，非税表现边际好转，而支出端则明显加力，基建与就业相关预算支出改善幅度较大；其二，地方债务结存限额下达并用于补充地方政府综合财力后，政府性基金收支均改善；其三，年内新增专项债供给基本收官，有利于稳定基建投资。一、一般公共预算：一、一般公共预算：税收与非税“跷跷板”税收与非税“跷跷板”财政收入财政收入维持增长维持增长。11 月，一般公共预算收入当月同比下降 0.02%，增速较上月明显回落。其中，中央本级预算收入同比下降 4

3、.23%，地方本级预算收入同比增长 4.05%，地方收入增速有所提升且表现好于中央。分类别来看，11 月非税收入同比下跌 10.83%，跌幅较上月大幅收窄；税收收入同比增长 2.78%，增速较上月回落。从从 1 11 1 月份的税收收入结构来看：月份的税收收入结构来看：（1 1）四大主力税种：）四大主力税种：11 月四大主力税种增速均回落。其中，个税增速较前值回落幅度较大，但11.43%的同比增长依然保持领先。消费税同比增速 3.31%，较前值小幅回落，与当月社零增速回落保持一致。国内增值税同比增速 3.31%，较前值回落接近4 个百分点，与工业增加值持续回落保持一致。值得关注的是，企业所得税

4、增速转负，且较前值下滑 12.49 个百分点，或与清理不规范税收补贴阶段性放缓有关。（2 2）外贸相关税）外贸相关税收表现：收表现：11 月外贸企业出口退税同比增速为+14.86%，较上月小幅增长；关税、进口环节增值税和消费税同比增速分别为-2.50%、-2.58%，均较前月大幅回落。结合外贸数据来看，11 月出口金额同比增速大幅回升 7 个百分点，出口退税的增长更好地映射了出口的韧性。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 （3 3）地方地方独享税独享税方面：方面：11 月房产税同比增速为+13.29%，较上月上升 6.1 个百分点，增速较快。而契税和土地增值

5、税虽仍延续负增长，但环比前月表现有所好转，增速分别回升 4-5 个百分点。总体来看，房地产相关税种表现分化，与当前楼市整体低迷，但购置多套房的限制性约束放宽有关。反映资源盘活的相关税种，耕地占用税、城市维护建设税、资源税均较上月回落，增速分别下降 36.21 个百分点、3.94 个百分点、17.98 个百分点；而城镇土地使用税增速转正，较上月改善 6.42 个百分点。结合非税收入的表现来看，非税收入增长压力下降，一定程度上降低了地方盘活资源的诉求。（4 4）证券交易印花税证券交易印花税同比同比增速增速较上较上月月大幅回落大幅回落。在去年同期高基数压力下，11 月份，证券交易印花税同比增速大幅回

6、落至 2.26%，较前月下降 15.27 个百分点。图图 1 1：2 202025 5 年年 1 11 1 月，财政月，财政收入收入下降下降，支出，支出增速回升增速回升 图图 2 2：2 202025 5 年年 1 11 1 月，月，税收税收收入收入回落，回落，非税收入非税收入回升回升 -10-505101520-60-40-200204060802022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-0