中国民航信息网络（0696.HK）-港股公司研究报告：民航IT领军复苏与成长并进-251212（27页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2025 年 12 月 12 日 中国民航信息网络(00696)民航 IT 领军，复苏与成长并进 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）中国民航信息网络是中国航旅 IT 解决方案主导供应商。公司与国内民航信息化进程深度绑定，深度参与民航信息系统的建设、技术迭代和服务升级：1984-2000 年，公司前身伴随民航信息系统从无到有；2001-2008 年，公司完成民航 IT 基础系统布局；2009-2024年，拓展服务边界、细化产品布局；2025 年 7 月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”。公司

2、为全球前三、国内最大的 GDS 供应商。GDS 为航空信息技术服务的核心系统，公司Travelsky 全球市占率28%，国内市占率95%。Beta：民航业成长带来量价稳升。公司业绩与民航业 Beta 高度相关，航空信息技术服务、结算清算、数据网络服务与航班订座量关联度高；系统集成等受机场数量、Capex 影响。量：出行人数新高，未来稳健增长。1）2024 年公司 ETD 系统处理的航班订座量达 7.32亿，超过 2019 年峰值；2）未来 10 年中国人均乘机次数翻倍，CAGR6%；3）未来 10年机场由 263 个增加至 400 个，CAGR4%，2024 年民航业 Capex 已突破 20

3、00 亿元。价：航司扭亏、跨境游增加，ASP 稳步恢复。1）2024 年航司恢复至接近盈亏平衡，盈利水平回升将传导至公司 ASP；2）ASP 角度外国航司国内航司国际段国内航司国内段，免签政策增加双向跨境游客量，结构改善带来 ASP 提升。Alpha：航旅纵横切入 OTA，迈入万亿级市场。2025 年 7 月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”功能，进入万亿 OTA 市场，核心为解决航司过度依赖传统 OTA 的问题。展望：背靠中航信、依托客群积累，与股东美团形成协同，成长为一线 OTA 平台。短期：参考航班管家运营思路，以机票为起点开展 OTA 业务，预计盈亏平衡点将至；长期：与美团生态互补，成

4、为美团系 OTA 支柱，对标携程、同程等一线 OTA 平台。维持“买入”评级。基于民航业景气度恢复，公司加大营销投入规模，以及公司管理高效提升运营效率，我们调整此前费用率预测，并新增 27 年预测，预计公司 25-27 年实现归母净利润 22.1、24.3、26.5 亿元（此前 25-26 年预测为 23.7、26.2 亿元）。可比公司 26年 PE 均值为 26.7x，考虑港股折价后为 16.8x，中国民航信息网络 26 年 PE 为 11.4x，给予公司 26 年 16.8x PE 估值，存在较大上涨空间，因此维持“买入”评级。风险提示：民航业复苏不及预期；跨境游客恢复不及预期；外国航司业

5、务拓展不及预期。市场数据：2025 年 12 月 11 日 收盘价（港币）10.38 恒生中国企业指数 8934.28 52 周最高/最低（港币）13.32/8.85 H 股市值（亿港币）303.74 流通 H 股（百万股）932.56 汇率（港币/人民币）0.9093 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 闫海 A0230519010004 研究支持 王开元 A0230125030001 联系人 王开元 A0230125030001 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营

6、业收入 6,984 8,823 9,245 9,863 10,541 同比增长率（%）34.04 26.33 4.79 6.68 6.88 归属普通股东净利润 1,399 2,074 2,209 2,429 2,648 同比增长率（%）123.10 48.27 6.51 9.94 9.04 每股收益（元/股）0.48 0.71 0.75 0.83 0.91 ROE（%）6.83 9.30 9.41 9.79 10.09 市盈率 19.7 13.3 12.5 11.4 10.4 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 单位：百万元（人民币）-16%84%12/1101/1102/1103