【中银证券】宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数下跌0.08%-251214（17页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 12 月月 14 日日 相关研究报告相关研究报告 中银量化大类资产跟踪中银量化大类资产跟踪20251214 中银量化多策略行业轮动周报中银量化多策略行业轮动周报 2025121120251214 11 月金融数据点评月金融数据点评20251214 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：陈琦证券分析师：陈琦 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359

2、 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报 本周沪深300指数下跌0.08%大类资产配置顺序：股票大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。宏观要闻回顾宏观要闻回顾 经济数据：经济数据：中国 11 月金融数据出炉。据央行初步统计，前 11 个月，人民币贷款增加 15.36 万亿元；社会融资规模增量累计为 33.39 万亿元，超去年全年，比上年同期多 3.99 万亿元。要闻：要闻：中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地

3、方财政困难。资产表现回顾资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 0.08%，沪深 300 股指期货下跌 0.07%；焦煤期货本周下跌 11.72%，铁矿石主力合约本周下跌 3.49%；余额宝 7 天年化收益率 1.01%，与上周持平；十年国债收益率下行 1BP 至 1.84%，活跃十年国债期货本周上涨 0.10%。资产配置建议资产配置建议 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。尽管会议此次并未特别点出“超长期特别国债”等政策工具，但会议提出“要继续实施更加积极的财政政策”，并要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，在今年较高基数的基础上，明年财政支出、融资均有

4、望保持“必要”的强度，财政增量政策仍然值得期待。在货币政策方面，会议提出明年“要继续实施适度宽松的货币政策”，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，明年货币政策工具箱储备充足。值得一提的是，会议对货币政策的定调更加积极主动，要求货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，发力推动经济增速及物价总水平的合理回升。此外，会议重提引导金融机构支持实体，金融机构驰援的首要方向即“扩大内需”。本周本周我们维持大类资产配置顺序：股票我们维持大类资产配置顺序：股票大宗大宗债券债券货币。货币。风险提示风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。本期观点（本期观点（2025

5、.12.14）宏观经济宏观经济 本期观点本期观点 观点变化观点变化 一个月内=关注中央经济工作会议配套政策的落实情况 调整 三个月内=关注 2026 年两会召开前后的政策信号 调整 一年内=地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产大类资产 本期观点本期观点 观点变化观点变化 股票+关注“增量”政策落实情况 超配 债券-“股债跷跷板”或将短期影响债市 低配 货币-收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品=关注财政增量政策落实进度 标配 外汇=中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2025 年 12 月 14 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录目录 一周概览一周概览.4

6、本周沪深 300 指数下跌 0.08%.4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）.6 宏观上下游高频数据跟宏观上下游高频数据跟踪踪.7 大类资产表现大类资产表现.9 A 股：本周创业板指数领涨.9 债券：十年期国债收益率周五收于 1.84%.10 大宗商品：本周商品期货指数上涨 4.40%.11 货币类：货币基金收益率波动中枢在 1.5%下方.12 外汇：人民币兑美元中间价本周下行.12 港股：能源板块跌幅居前.13 下周大类资产配置建议下周大类资产配置建议.15 风险提示：.15 2025 年 12 月 14 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录图表目录 本期观点（本期观点（2025.1