【国投期货】2025年12月份美联储议息会议点评：降息落地叠加扩表维稳，“鹰派降息”压力缓和-251211（9页）.pdf

1、降息落地叠加扩表维稳，降息落地叠加扩表维稳，“鹰派降息鹰派降息”压力缓和压力缓和2022025 5 年年 1212 月份美联储议息月份美联储议息会议点评会议点评事件事件：当地时间 12 月 10 日周三，美联储公布利率决议，如期降息 25 个基点，并宣布未来 30 天将购买 400 亿美元国债。在降息落地和短期国债购买计划落地后，市场并未看到更多的增量偏鹰表述，这给市场带来了提振效应。美债收益率回落、美股受到提振明显，黄金和数字货币反弹，美元出现了明显的走弱回到了 10 月份议息会议附近的低点，人民币维持震荡偏强的走势。点评：点评：一、会前关注点一、会前关注点偏鹰降息预期渐浓偏鹰降息预期渐浓在

2、 10 月份的议息会议上，美联储如期降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.75%至 4.00%。美联储在声明中正式宣布结束量化紧缩（QT），称决定于 12 月 1 日结束其对持有证券总量的缩减。会议声明偏中性，鲍威尔通过一些对冲性描述为市场的 12 月降息预期降温。会议结束后，降息预期经历了先回落再向上修正的过程。至 12 月 9 日，CME Fed Watch 数据显示，市场再次定价 12 月会议将大概率降息 25bp。受到美国政府停摆影响，多项美国经济数据指标延迟或取消发布，也令近期发布的数据权重显著上升。总体上基本面数据为进一步降息提供了支撑。劳动力市场压力正在增加，9

3、月非农显示失业率意外攀升至 4.4%，11 月 ADP 数据显示私营企业减少 3.2 万个工作岗位，低于预期增加 4 万个岗位。通胀则温和回落，9 月核心 PCE 指标同比 2.8%，低于市场预期 2.9%，但修复进度仍显粘滞。总国投期货研究院国投期货研究院郁泓佳郁泓佳 期货投资咨询号期货投资咨询号 Z0017641Z0017641黄恬黄恬 期货投资咨询号期货投资咨询号 Z00Z002108921089体来看，就业数据的降温和通胀的回落似乎都朝着利好降息落地的方向发展，但二者的降温与回落也没有到需要明确鸽派降息的地步。进入 11 月，全球宏观环境的复杂性加剧了资产价格的波动。日本政府的扩张性财

4、政政策预期导致日债收益率陡曲线峭化，结合弱日元对美元的支撑，美元指数一度走强至 100 关口，引发市场对美元流动性收紧担忧。随后美联储官员安抚市场提振降息预期，日本央行行长引导加息预期，日元兑美元企稳回升，市场风险偏好有所修复。针对本次会议，我们认为有三方面焦点值得关注：首先，在降息预期被基本定价的情况下，鲍威尔是否会做出偏鹰表态。面对劳动力市场的疲弱态势与通胀粘性，鲍威尔能否继续在市场的衰退担忧和提高降息门槛之间找到平衡点；其次，点阵图对降息路径的暗示以及 SEP 对经济预期的表述。市场目前预期 2026 年仍有 2 次 25bp 降息，终端利率略有抬升；最后，启动储备购买（RMP）的节奏问

5、题。量化紧缩结束之后，美联储是否启动储备管理购债以补充银行准备金，为市场再注入流动性。二、会议内容二、会议内容-降息落地叠加扩表维稳，降息落地叠加扩表维稳，“鹰派降息鹰派降息”压力缓和压力缓和当地时间 12 月 10 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后公布，联邦基金利率的目标区间从 3.75%至 4.00%下调至 3.50%至 3.75%。至此，美联储连续第三次 FOMC 会议降息，每次均降 25 个基点，今年累计降 75 个基点，自去年自去年 9 9 月以来，本轮宽松周期合计降息月以来，本轮宽松周期合计降息 175175 个基点。个基点。从本次会后声明来看，和 10 月份的议息会

6、议声明相比主要有以下变化以下变化：第一，关于政策利率前景问题关于政策利率前景问题，美联储对失业率的表述从上次声明的“失业率小幅上升但到 8 月仍维持在低位”，改为“失业率截至 9 月有所上升”，除了更新时点，还删除了仍维持在低位的表述；第二，对于未来联邦基金利率目标范围的调对于未来联邦基金利率目标范围的调整，整，美联储在 12 月的声明中增加了“幅度和时机”表述；第三，在资产负债表在资产负债表工具方面工具方面，本次会议新增了“委员会认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要购买短期美国国债，以维持持续充足的准备金供应。”最后，在联储委员最后，在联储委员行动的一致性方面行动的一致性方面，本次会议