海外食饮行业2026年度投资策略：曙光乍现双轮驱动-251211（23页）.pdf

1、相关研究曙光乍现，双轮驱动-海外食饮行业2026年度投资策略投资要点：bullet投资建议：我们对2026年港股食品饮料板块的投资建议分为三条主线。1)顺着周期转换及政策指引的主线，寻找高弹性板块。原奶价格逐渐靠近拐点，肉牛供给偏紧形成上行周期，有望实现肉奶共振”；消费提振政策促进需求复苏，上游养殖和下游乳制品存在投资机会。推荐优然牧业（09858.HK）现代牧业（01117.HK）蒙牛乳业（02319.HK）。2）CPI/PPI呈现向好态势，建议重点配置强定价权龙头。食品头部公司中推荐魔芋持续高增长的卫龙美味（09985.HK）、即食类主食快速增长的十月稻田（09676.HK）、包装水龙二华

2、润饮料（02460.HK），同时积极关注量贩零食板块。3）高股息标的具备长期配置价值。推荐海外业务具有较大潜力的阜丰集团（00546.HK）派息稳健的康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）bullet风险提示：产品安全问题，市场竞争超预期激烈，原料成本超预期波动等。（完整风险提示见报告正文）二、周期为帆，政策为舵，寻找高弹性板块5（三）周期为帆，政策为舵，寻找高弹性食饮板块，8三、CPI/PPI向好，消费板块曙光乍现，10四、高股息标的具备长期配置价值，14一、行情回顾2024年12月31日至2025年1

3、1月19日，恒生必需消费品指数跑输恒指12.21pcts。2024年12月31日至2025年11月19日，恒指累计涨幅为28.77%，恒生必需消费品指数累计涨幅为16.56%，跑输恒指12.21pcts；恒生非必需消费品指数累计涨幅27.57%，跑输恒指1.20pctso(divcenter)图1、恒生指数及恒生消费品制造业及服务业指数走势(/divcenter)*注：以2024年12月31日收盘价为基准，更新至2025年11月19日收盘价；行业分类参照港交所行业类”二、周期为帆，政策为舵，寻找高弹性板块（一）当前国内消费情况2025年5月，社会消费品零售总额同比增速录得6.4%。自6月起，社

4、零增速整体呈逐步回落态势，10月同比增速降至2.9餐饮收入分项与整体社零走势基本一致。2025年5月餐饮收入同比增速达到5.9%；但在6-9月期间放缓，期间同比增速均低于2.5%。2025年初以来，消费者信心指数呈现小幅波动回升趋势：1月和3月均为87.5，7-9月分别为89.0、89.2和89.6_circ（二）港股食饮十年复盘我们对过去十年恒生必需消费指数进行分阶段复盘，总体上将指数自2015年初至2025年10月底的走势划分为以下六个阶段：阶段1：震荡下行。伴随国内GDP增速放缓，消费需求减弱；A股市场波动及人民币贬值引发外资对新兴市场的担忧，外资撤离；2015年1月-2016年1月，恒

5、生必需消费指数震荡下行至低位。阶段2：强劲复苏。伴随全球经济复苏、消费者信心回升、“港股通开通后南向资金的持续流入，以及港股必需消费龙头企业的盈利状况改善等因素，2016年2月恒生必需消费指数开启快速上行，2018年6月，恒生必需消费指数达到阶段高点（23458点）。阶段3：震荡期。中美贸易摩擦推升不确定性，抑制投资人风险偏好；美联储加息政策导致全球流动性缩紧；因其防御属性，恒生必需消费指数跌幅相对小于恒生指数。2018年7月至2020年2月，恒生必需消费指数处于震荡期。2020年初新冠疫情爆发严重冲击线下消费场景，恒生必需消费指数于2020年3月快速下跌。.阶段4：快速上行期。必需消费的刚性

6、需求显现，复苏较快；结合消费升级趋势，必需消费龙头企业收入及盈利增速提升。2020年4月至2021年2月，恒生必需消费指数快速回升，2021年2月17日，指数达到近十年最高点（32196点）.阶段5：持续下跌。疫情反复扰动线下消费；原材料成本大幅上涨，挤压中下游食品饮料企业利润；美联储开启加息周期，压制港股估值。2021年3月-2024年9月，恒生必需消费指数持续下行，2024年9月，恒生必需消费指数达到近年低点（11348点）。阶段6：估值修复。2024年9月起，国内持续出台促消费政策，直接利好必需消费品；估值处于历史低位，吸引长期资金进行配置；南向资金持续流入。2024年10月至2025年