【上海证券】2025年11月外贸数据点评：进出口回升，顺差再回高位-251210（7页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 宏观数据宏观数据 进出口回升，顺差再回高位进出口回升，顺差再回高位 2025 年年 11 月月外贸外贸数据点评数据点评 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Summary 主要观点主要观点 进出口回升，顺差再回高位进出口回升，顺差再回高位 11 月进出口增速均有所回升，顺差再破千亿规模。出口大幅回正，从主要出口市场来看，对美出口跌幅小幅扩大，对欧盟的出口明显加快，对东盟出口小幅回落，对日本出口由负转正。金砖四国方面，除南非外均有所回升，尤其是对俄罗斯出口跌幅大幅收窄。从主要出口商品来看，增速均有所回升或改善，汽车出口增速大幅升

2、至 50%以上，表现突出。进口增速明显反弹。从进口数量来看，主要进口商品增速除钢材、铁矿砂以外均有所回落；从进口金额来看，除钢材之外均有所回落。机电进口方面增速明显加快，或带动了进口整体的回升。外贸韧性应对外部不确定性外贸韧性应对外部不确定性 4 月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击。而中美谈判近期得以顺利推进，关税继续暂停，美国还降低了 10%的芬太尼关税，我们认为外部环境的改善，也有助于对美出口的进一步恢复。我国外贸在此轮关税扰动下表现韧性，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位所决定的，作为全球制造中心，这也是我国应对外部不确定性的优势。政策方面，政治局会议

3、提出要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，坚持对外开放，推动多领域合作共赢，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。风险提示风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。Table_Author 分析师分析师:陈彦利陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail: SAC 编号编号:S0870517070002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：投资仍负，消费偏稳投资仍负，消费偏稳 2025 年年 11 月月 19 日日 CPI 回正，回正，PPI 连续改善连续改善 2025 年年 11 月月

4、14 日日 生产提速，需求回落生产提速，需求回落 2025 年年 10 月月 27 日日 2025年12月10日2025年12月10日宏观数据宏观数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 事件：事件：11 月外贸数据公布月外贸数据公布.3 2 事件解析：数据特征和变动原因事件解析：数据特征和变动原因.3 2.1 进出口超预期回升.3 2.2 对欧盟出口明显反弹.4 2.3 汽车出口显著加快.4 2.4 顺差再破千亿规模.5 3 事件影响：对经济和市场事件影响：对经济和市场.6 3.1 进出口回升，顺差再回高位.6 4 事件预测：趋势判断事件预测：趋势判断.6 4.

5、1 外贸韧性应对外部不确定性.6 5 风险提示：风险提示：.6 图图 图图 1 1 进口、出口增长情况（进口、出口增长情况（%）.3 图图 2 2 中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%）.4 图图 3 3 主要出口商品增速（主要出口商品增速（%）.4 图图 4 4 主要进口商品数量增速（主要进口商品数量增速（%）.5 图图 5 5 贸易差额（亿美元）贸易差额（亿美元）.5 宏观数据宏观数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：事件：11 月外贸数据公布月外贸数据公布 2025 年 11 月，我国货物贸易（下同）进

6、出口总值 3.9 万亿元，增长 4.1%。其中，出口 2.35 万亿元，增长 5.7%；进口 1.55 万亿元，增长 1.7%；贸易顺差 7925.79 亿元。按美元计价，11 月我国进出口总值 5490.25 亿美元，增长 4.3%。其中，出口 3303.51 亿美元，增长 5.9%；进口 2186.75 亿美元，增长 1.9%；贸易顺差1116.76 亿美元。2 事件解析：数据特征和变动原因事件解析：数据特征和变动原因 2.1 进出口进出口超预期回升超预期回升 11 月进出口增速均有所回升，顺差再回高位。出口大幅回正，从主要出口市场来看，对美出口跌幅小幅扩大，对欧盟的出口明显加快，对东盟出