造纸行业月报：11月包装纸延续上涨文化纸待回暖-251210（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.10 11 月月包装纸包装纸延续上涨延续上涨，文化纸文化纸待回暖待回暖 Table_Industry 造纸业造纸业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 造纸业10 月包装纸表现较好，文化纸需求较弱2025.11.16 造纸业全球视角看阔叶木材供需变化趋势2025.10.26 造纸业9 月多数纸种价格上涨，文化纸表现疲软2025.10.15 造纸业8 月木浆及黑纸价格上涨，白纸有待传导2025.0

2、9.07 造纸业废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨2025.08.26 造纸行业月报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 王文杰(分析师)021-23185637 S0880525040070 本报告导读：本报告导读：11 月月阔叶浆价格上涨，阔叶浆价格上涨，白卡纸白卡纸继续发布提价函继续发布提价函，文化纸，文化纸价格企稳价格企稳，黑纸持续上涨黑纸持续上涨，盈利盈利略有承压略有承压，我们我们预计预计 12 月月浆价浆价持续上涨持续上涨，白白纸纸价格逐步传导价格逐步传导，黑纸延续上涨，黑纸延续上涨。投资要

3、点：投资要点：Table_Summary 文化纸文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续。截至 11 月 26 日，11 月 70g 木浆高白双胶纸市场均价为 4731 元/吨，环比下跌 3 元/吨，跌幅 0.06%，第一，月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限；第二，月内除江苏地区部分产线短暂检修以外，规模纸厂多数生产稳定，市场供应充足；第三，出版招标陆续推进，个别地区招标价格偏低，加重市场观望心态；第四，上游原料木浆市场先涨后跌，月内浆纸传导效应减弱。白纸板：白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低提价函推动价格延续上涨，库存水平较低。截

4、至 11 月 26日 250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价 4194 元/吨，较 10 月上涨 3.30%，涨幅扩大 0.85 个百分点，较 24 年同期上涨 0.87%。第一，成本压力依然较大，纸厂 11 月价格通知继续上调，为市场价格上行起到重要推动作用；第二，生产企业订单较满，库存维持偏低位水平，利于纸厂价格拉涨向下游传导；第三，贸易商惜售情绪较浓，上旬出货积极跟涨，但终端订单表现平平，市场续涨动力减弱，中下旬走势逐渐趋于平稳。箱瓦纸箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压纸厂持续拉涨，盈利承压。截至 11 月 26 日，中国 AA 级瓦楞纸 120g 市场月均价 3164 元/吨，环比

5、涨幅 6.35%，同比涨幅16.71%。首先，11 月上旬上游纸厂库存低位，涨价意愿明显，为价格提供了有力支撑；中下旬部分规模纸厂装置检修 3-8 天，减少了供应量，进一步巩固了价格支撑；其次，规模纸厂价格延续上涨政策，持续提振市场看涨情绪。叠加主要原料废纸整体维持上涨走势，成本对纸价仍形成较强支撑；最后，虽然下游包装厂订单情况一般，但由于原纸价格不断上涨，包装厂补库积极性尚可。随着部分包装厂库存逐渐增加到高位，采购节奏减弱。木浆木浆：阔叶浆外盘继续报涨，国内价格上涨放缓阔叶浆外盘继续报涨，国内价格上涨放缓。11 月进口木浆现货市场均价走势分化，整体市场交投以刚需为主。第一，上海期货交易所纸浆

6、期货主力合约价格冲高回落，贸易商因成本压力积极跟涨而疲于跟跌，推动进口针叶浆均价上移；第二，进口阔叶浆外盘连续报涨且预期坚挺，引发卖方惜售，支撑其均价继续上行；第三，进口本色浆可外售货源有限，业者低价惜售，进一步推涨价格；第四，进口化机浆则因需求制约，价格承压窄幅下行。风险提示：风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目录目录 1.文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续.3 1.1.价格：纸厂提价意愿强，终端价格企稳.3 1.2.供需：开工环比提升，供需矛盾加剧.3