佛塑科技（000973）-A股公司研究报告：收购议案通过深交所审核将在湿法隔膜领域实现新发展-251210.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 12 月 10 日 增持增持（首次）（首次）收购议案通过收购议案通过深深交所审核，交所审核，将在湿法隔膜领域实现新发展将在湿法隔膜领域实现新发展 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：12.2 元 佛塑科技早在佛塑科技早在 2011 年年便便布局锂电隔膜领域，是广新集团下新材料领域重要的布局锂电隔膜领域，是广新集团下新材料领域重要的上市平台，近十年主要聚焦于传统薄膜及高端材料，上市平台，近十年主要聚焦于传统薄膜及高端材料，本次拟收购金力股份本次拟收购金力股份 100%股权，股权，发力锂电隔膜发力锂电隔膜。金力股份是湿法隔膜金力股份是湿

2、法隔膜领先企业领先企业，湿法隔膜出货量已跻身国湿法隔膜出货量已跻身国内前二，内前二，高端高端 5m 超薄高强膜超薄高强膜 2023 年年就就已导入已导入头部客户头部客户体系，体系，24 年年国内国内市市占率占率 63%。伴随近几年锂电需求的持续增长，隔膜等环节供需态势不断修复，伴随近几年锂电需求的持续增长，隔膜等环节供需态势不断修复，盈利也开始出现行业性的回升。如果该并购最终完成，公司有望在湿法隔膜领盈利也开始出现行业性的回升。如果该并购最终完成，公司有望在湿法隔膜领域实现新发展，首次覆盖，并给与增持评级。域实现新发展，首次覆盖，并给与增持评级。收购金力股份议案获得深交所审核通过收购金力股份议

3、案获得深交所审核通过。公司 2024 年 11 月提出发行股份+现金方式收购金力股份 100%股权的议案，今日获得深交所审核通过。金力是湿法隔膜主力供应商，收购完成将有望显著增厚公司业绩。未来有望体现出未来有望体现出协同效应协同效应。佛塑科技与金力股份同处高分子薄膜材料领域，有望在以下方面产生协同。（1）技术协同：佛塑的薄膜改性、成膜工艺可与金力的隔膜技术结合，共同开发新材料。（2）业务协同：金力可获上市公司融资平台支持以降低财务成本；而佛塑可借金力客户资源拓展新能源市场。（3）采购协同：双方均采购聚烯烃产品及德日系薄膜设备，可整合需求，提升议价能力。金力股份湿法隔膜金力股份湿法隔膜规模居前规

4、模居前，有望在有望在 5m 超薄高强膜超薄高强膜领域实现赶超领域实现赶超。金力股份是国内湿法隔膜主力参与者，2024 年中国市占率 18%（排名第二），全球市占率15.6%（排名第二）。公司聚焦发力超薄高强基膜，其 5m 高穿刺强度产品 2024 年国内细分市场占有率 63%，目前占公司出货比例近 4 成。5m 产品技术壁垒高，有可能是未来技术路线的趋势，目前较 7、9m 产品有 23 毛/平米溢价。公司 25H1 单平净利 0.05 元，考虑股份支付和财务费用差异，实际盈利水平已领先同行，伴随后续 5m 隔膜渗透率提升，公司盈利优势可能进一步放大。湿法湿法隔膜行业盈利有望持续修复隔膜行业盈利

5、有望持续修复，关注关注 5m 超薄高强超薄高强隔膜。隔膜。伴随近几年锂电需求的持续增长，隔膜等环节供需态势不断修复，盈利也开始出现行业性的修复。隔膜是资产周转率最低的锂电材料，目前盈利水平低，主要参与者扩产意愿较低，且隔膜扩产周期接近一年半周期较长，后续产能释放有限，预计明年到后年上半年总体供需与主流企业盈利有望持续修复。产品结构方面，下游车用快充电池、大容量储能对二代 5m 超薄高强隔膜需求较迫切，5m 产品渗透率快速提升，24 年超 5%，25 年有望达 20%，后续可能进一步平替 7、9m 隔膜，是值得关注的技术路线变化，隔膜参与者可能在这个过程中拉开差距。投资建议：投资建议：看好公司整

6、合金力股份后的发展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业价格波动、业绩承诺与减值风险、收购整合不及预期、锂电行业竞争与技术变革风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2215 2228 2406 2571 2729 同比增长-16%1%8%7%6%营业利润(百万元)224 165 176 223 235 同比增长 23%-26%6%27%5%归母净利润(百万元)214 120 125 159 167 同比增长 57%-44%5%27%5%每股收益(元)0.22 0.12 0.13 0.