【东方证券】农林牧渔行业周报：11月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显-251206（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。农业行业 行业研究|行业周报 生猪：产能去化生猪：产能去化加速加速。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，当前肥猪价格回落到 11 元/公斤附近，7kg 断奶仔猪价格在 200 元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026 年 Q1 肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端

2、也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。11 月能繁去化趋势延续月能繁去化趋势延续。从第三方机构能繁母猪数据来看，（1）涌益：能繁环比-0.14%，其中规模及集团场环比-0.52%，中型场环比+0.99%，小型场环比-0.43%；（2）钢联：能繁环比-0.38%，其中规模场环比-0.37%，中小散环比-0.78%。当前行业去产能仍以大型规模场淘汰低效产能以及散户亏损退出为主，中型场对 26 年预期偏乐观，有逆势补产能的倾向。但考虑到行业深亏局面仍将持续一个季度以上，逆势扩张对资金压力较大，近期增加的母猪可能会在未来一个阶段反向成为产能去化加速的

3、推手。天然橡胶天然橡胶：本轮补库周期力度有限本轮补库周期力度有限。截至 12 月 5 日，国内天然橡胶期货价格为15065 元/吨，周环比下跌 2.24%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存 47.77 万吨，周环比增加 1.25 万吨，其中一般贸易库存 40.41 万吨，周环比增加1.2 万吨，保税区库存 7.36 万吨，周环比增加 0.05 万吨，进入海外产胶旺季，国内补库加速。投资建议：投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，未评级)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(60

4、5296，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301

5、498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。风险提示风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2025 年 12 月 06 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860125110014 021-63326320 10 月生猪供给压力落地，产能去化加速：东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251124-20251130）2025-11-29 10 月生猪产能去化幅

6、度可观：东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251117-20251123）2025-11-22 10 月出栏集中增量，供应压力持续显现：东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251110-20251116）2025-11-15 11 月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显 东方证券农林牧渔行业周报（20251201-20251207）看好（维持）农业行业行业周报11月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目录 行业基本面情况.4