2026年交运行业投资策略：深耕旧域寻新机多维度捕捉投资机会-251205（77页）.pdf

1、2026年交运投资策略：深耕旧域寻新机，多维度捕捉投资机会核心观点：快递：电商快递买“格局”，即时配送和出海买“成长”新格局：小件化趋势或结束，行业增速换挡下降但全链路供给增加，供需差（供给-需求）或拉大，件量争夺将延续。考虑反内卷后价格有托底，服务质量将决定品牌市占率，利好头部企业。业务量是前提，规模负反馈将直接带来业绩压力，潜在格局优化下，头部企业的量利弹性可期。新成长：即时配即时零售高景气带动即时配送，顺丰同城受益下量利高增，2019_2024年收入CAGR50%、经调净利润CAGR38%；海外一一东南亚电商处于高速成长期，快递龙头极免速递规模先发优势下充分受益，公司成长性好、估值较低，

2、可积极布局。物流：重视国内盈利修复弹性，关注海外第二增长曲线综合：国内综合物流格局好降本可留存利润，国内盈利改善空间大，海外亦将打开第二成长曲线，顺丰控股、京东物流盈利、成长均有看点。跨境：虽有海外关税政策扰动，但跨境电商物流需求仍在，头部企业有望受益于行业集中度提高，关注航空货运、跨境电商仓储头部企业机会。平台：我国整车与大票零担高度分散，数字货运平台加速整合，市占率跨省满帮45%，同城货拉拉63%且进军国际，双边网络效应下强者恒强。航空：供需差下客座率与票价双升，油价向好，弹性可期役增加，航空供给刚性趋紧，需求在因私驱动下具韧性，供需差催化票价上涨，叠加油价向好，盈利弹性可期，看好行业。航

3、运：集装箱稳健看分红，油、散周期上行看好运价弹性油运一扩产周期叠加制裁升级需求有支撑，供给侧新船不足以覆盖老船替代，有效运力净增量有限；干散一降息周期叠加西芒杜投产，散货已至周期起点，当前各船型在手订单匹配老船占比，好望角船弹性领先；集装箱关注区域市场结构性机遇以及中远海控高股息低PB配置价值；化工内贸关注反内卷，期待化工价格修复带动物流回暖；外贸目前价跌量增，中短期关注欧美补库及红海复航，长期受益炼厂东移。设施：配置高股息红利，重视“一带一路”成长性机会：高速板块龙头业绩确定性强股息率高，配置价值凸显；港口板块兼具高股息标的及成长性机会，建议关注“一带一路”战略深化下的受益标的，如受益于平陆

4、运河引流的北部湾港，以及在“一带一路”沿线布局的招商港口。01.快递：电商快递买“格局”，即时配送和出海獭长”物流：重视国内盈利修复弹性，关注海外第二增长曲线03.航空：供需差下客座率与票价双升，油价向好，弹性可期04.航运：集装箱稳健看分红，油、散周期上行看好运价弹性05.设施：配置高股息红利，重视“一带一路”成长性机会快递：电商快递买“格局”，即时配送和出海买“成长”02.物流：重视国内盈利修复弹性，关注海外第二增长曲线03.航空：供需差下客座率与票价双升，油价向好，弹性可期04.航运：集装箱稳健看分红，油、散周期上行看好运价弹性05.设施：配置高股息红利，重视“一带一路”成长性机会1.1

5、电商快递：需求一一小件化趋势或结束，行业增速换挡2019年前网络零售额渗透率提升直接拉动快递件量增长，但随着线上渗透率进入瓶颈期，快递小件化成为快递件量增速的主要驱动力,快递业务量增速开始和网络零售额增速出现剪刀差。2025年8月起，在反内卷的政策背景下，快递价格企稳，低价电商受成本压力出清，快递单票货值有所回升。2025年10月，单个快递包裹货值为70.78元，环比+13%。快递行业业务量增速也由高位回落，开始与实物网上零售额增速收敛。2025年10月快递业务量增速同比+7.9%，较2025年9月增幅收窄4.8pc，行业增速换挡降速。(divcenter)图表1：线上渗透率进入瓶颈期(/di

6、vcenter)1.1电商快递：供给一快递行业全链路资本开支或向上“三通一达”快递总部资本开支出现向上拐点，加盟商网点单量已超过自动化效益阈值。总部层面，2024年“三通一达”资本开支为183.6亿元（y0y+8.1%），2025年H1为100.4亿元（yoy+25.5%），资本开支向上。网点层面，2024年中通快递/圆通速递/申通快递/韵达股份一级加盟商日均快递业务量分别为15487/14403/12359/13609件，呈持续上升趋势，且已经达到我们测算的网点上自动化设备有效益的快递单量-日均11000件量，网点已经普遍开始上自动化，资本开支或向上。1.1电商快递：供给一加盟商资本开支测算