【华鑫证券】公司深度报告：高端茶企第一股，三大飞轮联动发力-251203（42页）.pdf

1、 20252025 年年 1212 月月 0303 日日 高端高端茶企茶企第一股第一股，三大飞轮，三大飞轮联动发力联动发力 八马茶业八马茶业（6980.HK6980.HK）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 当前股价（港元）43.30 总市值（亿港元）36.8 总股本（百万股）85.0 流通股本（百万股）53.0 52 周价格范围（港元）42.8-115 日均成交额（百万港元）38.2 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、八马茶业（6980）：高端中国

2、茶第一股，“千城万店”加速扩张2025-10-29 高端茶企高端茶企第一股第一股，三百年制茶世家三百年制茶世家 公司于 1997 年在深圳成立，创始人系中国乌龙茶（铁观音）非遗传人，旗下红茶/岩茶/铁观音分别连续 4/5/14 年全国销量第一。2025H1 营收受门店调改影响同减 4%至 10.63 亿元，剔除上市开支影响后净利润为 1.74 亿元，同增 19%。茶业产业链分散，品牌化为茶业产业链分散，品牌化为必经之路必经之路 市场市场规模：规模：2024 年中国茶叶行业规模为 3258 亿元（其中乌龙 茶/红 茶/黑 茶/白 茶/绿 茶/黄 茶 行 业 规 模 分 别 为309/541/35

3、2/104/1922/29 亿元），高端茶（700 元/公斤，下同）规模为 1031 亿元；预计总规模将以未来 5%的 CAGR 增至 2029 年 4078 亿元，其中高端茶以未来 5.6%的 CAGR 增至1353 亿元。竞争竞争格局：格局：高端茶叶市场分散（2024 年 CR5 为5.6%），其中八马市占第一（1.7%），集中度亟待提升。行行业业特征特征：非标阻滞商业化，产业链长且分散，原叶干茶可沿链延展至半解决方案化产品（茶包等）与完全解决方案化产品（即饮茶/现制茶饮等）；预计 2025 年茶包线上市场规模达 223 亿元，2018-2025 年 CAGR 为 38%；2024 年即饮

4、茶/现制茶饮市场规模分别为 898/2856 亿元，未来 5 年 CAGR 分别为 2%/11%。未来未来展望：展望：品牌化为必经之路，茶室承接空间需求，八马等连锁企业切入茶室经营，具备多重优势。三大飞轮联动拓市，千城万店稳步推进三大飞轮联动拓市，千城万店稳步推进 品牌品牌端端：八马/信记号/万山红分别定位商政礼赠/高端普洱/年轻客群，连续 13 年获评农业产业化国家重点龙头企业，连续 4 届获评“中国茶（叶）行业标志性品牌”，连续 9 年入选“中国品牌价值 500 强”，2024 年品牌价值达 313.59 亿元。渠道渠道端端：超 3700 家门店覆盖中国大陆所有省份(加盟为主，直营标杆)，

5、计划未来 3 年新开 1500 家门店，增设茶室开辟第二曲线。产品产品端端：六大茶类全覆盖，大单品领跑细分赛道，推出高端产品如铁观音的“赛珍珠”、武夷岩茶的“牛一”、红茶的“鼎红”等。供应链：供应链：公司累计主导或参与制定超 25 项国家、行业及地方标准，拥有黄金产区核心茶株，安溪/武夷山/云南产线扩建，预计建成后总产能翻倍。公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.64/3.20/3.69 元，当前股价对应 PE 分别为 15/13/11 倍

6、，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。预测指标预测指标 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入营业收入(百万元百万元)2143.26 2220.51 2598.31 2911.53 YoYYoY 0.99%3.60%17.01%12.05%净利润净利润(百万元百万元)224.34 224.68 271.96 313.45 YoYYoY 8.99%0.15%21.04%15.26%每股收益（元）每股收益（元）2.64 2.64 3.20 3.69 EBIT Margi