2026年电新（锂电）行业年度投资策略：供需平衡加速周期成长并重-251202（15页）.pdf

1、供需平衡加速，周期成长并重2026年度策略锂电行业核心观点（供需平衡加速，周期成长并重）2024年以来锂电池和主材行业资本开支快速下降，有效供给增加受限，而商用车和储能的经济性提升有望驱动2026年动储电池出货继续高增，使得锂电池及主材供需格局有望进一步改善，龙头公司盈利能力和利润水平有望修复。我们认为固态电池有望在2026年迎来装车测试，核心挑战是真实路况下的固-固界面接触改善，由此带来材料级、电芯级及系统级的投资机会。此外，固态电池能量密度提升或将继续，无负极结构和富锂锰基正极有望迎来更多进展。建议关注各环节龙头公司在客户、成本、产能、技术、估值等方面更具优势，有望充分受益周期回暖和价格上

2、涨，建议重点关注。1）电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、蔚蓝锂芯等；2）正极材料：湖南裕能、富临精工、当升科技、厦钨新能、容百科技等；3）负极材料：尚太科技、贝特瑞、中科电气等；4）隔膜：璞泰来、恩捷股份、星源材质等；4）电解液及添加剂：天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华等；5）集流体：鼎胜新材、嘉元科技、诺德股份、中一科技等；6）结构件：科达利、震裕科技等。bullet风险提示2.1锂电池指数：年初至今涨幅超70%，9-11月超额收益显著指数表现：截至2025年11月28日，锂电池指数（Wind）上涨71.2%，相对沪深300超额收益为56.1%，相对创业板指超额收益为28.6%

3、。9月以来锂电板块超额收益开始快速放大，一方面受到供给侧改革以及反内卷政策影响，锂矿价格上涨支撑主材价格触底；另一方面，储能需求的持续景气使得锂电产业供需由过剩转向紧平衡，6F、VC等为代表的电解液环节出现商品和股票价格的共振上涨，随后在供需格局向好的预期之下，锂电产业链迎来全面上涨。(divcenter)图：2025年锂电池指数（Wind）相对沪深300和创业板指走势（单位：%）(/divcenter)3.1新能车：国内商用车电动化有望接力，海外市场重回景气总量分析预计26年新能源乘用车增速放缓，新能源商用车销售受益经济性提升。考虑到新能源汽车购置税将在2026年减半征收以及今年消费端抢购造

4、成的销量高基数，我们预计2026年国内新能源乘用车销量实现10%增长。同时，在成本平价和换电模式驱动下，我们预计26年国内新能源商用车渗透率有望继续快速提升(中汽协数据25年1-10月国内新能源商用车销售72万辆，同比+65%)，预计26年销量增速有望达32%。海外市场重回景气。欧洲市场在碳减排政策指引下重回增长，我们预计25/26年销量分别同比+27%/+29%；美国市场或受补贴取消影响，我们预计25/26年销量分别同比+1%/+2%；东盟等新兴市场有望加速，我们预计25/26年销量分别同比+73%/+45%。出口成新增长点，插混表现突出。我国新能车出口高增与海外市场景气相辅相成，据中汽协数

5、据，25年1-10月国内纯电/插混汽车分别出口130/72万辆，分别同比+55%/+224%。分地区看，按海关总署数据，1-10月对东盟累计出口额59亿美元，同比+93%；对欧盟累计出口额144亿美元，同比+13.4%表：全球新能源车销量预测（单位：万辆，%）3.2锂电池：商用车需求或超预期，储能电池需求迎来经济性拐点总量分析表：全球锂电需求预测（GWh，%，kWh）经济性提升推动26年储能需求爆发。据GGII，国内储能度电成本正接近电力系统的新能源消纳成本，经济性拐点临近，储能电池需求有望大规模增长；同时，欧洲以及中东等新兴市场储能装机有望快速增长，我们预计2026年全球储能电池需求量904

6、GWh，同比增长53%。国内商用车电池需求或超预期。一方面是电动商用车相对油车平价驱动渗透率快速提升；另一方面，商用车的单车带电量也在快速提升。我们预计2026年国内新能源商用车等动力电池装车量约239GWh，同比增长74%。在国内商用车及海外电动化驱动下，我们预期2026年全球动力电池需求约1756Wh，同比增长23%。(divcenter)图：2025年1-10月我国其他电池累计销量同比增长72%（单位：GWh，%）(/divcenter)3.3周期反转：供需平衡加速，主材涨价动力充足，盈利有望提升总量分析总量需求旺盛叠加结构性需求升级，加速锂电材料