【东吴证券】星宸科技（301536）-立足智能安防，AIoT与车载新兴市场加速拓展-251128（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 星宸科技（301536）立足智能安防，立足智能安防，AIoT 与车载新兴市场加速拓与车载新兴市场加速拓展展 2025 年年 11 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)56.51 一年最低/最高价 42.22/97.94 市净率(倍)7.63 流通A股市值(百万元)10,581.14

2、总市值(百万元)23,831.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.41 资产负债率(%,LF)32.93 总股本(百万股)421.72 流通 A 股(百万股)187.24 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,020 2,354 2,934 3,633 4,487 同比（%）(14.66)16.49 24.68 23.81 23.50 归母净利润（百万元）204.71 256.26 265.65 405.29 585.21 同比（%）(63.72)25.1

3、8 3.66 52.56 44.39 EPS-最新摊薄（元/股）0.49 0.61 0.63 0.96 1.39 P/E（现价&最新摊薄）116.41 93.00 89.71 58.80 40.72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球智能安防芯片领先企业，多维布局全球智能安防芯片领先企业，多维布局 AIoT 核心赛道。核心赛道。星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商。公司 2024 年实现营收 23.54 亿元，归母净利润 2.56 亿元，研发费用率达 25.59%，毛利率

4、 35.79%位居行业前列，展现技术驱动下的盈利韧性。智能安防：全球市占率双料冠军，技术引领超高清与边缘计算升级。智能安防：全球市占率双料冠军，技术引领超高清与边缘计算升级。公司为全球 IPC SoC 与 NVR SoC 市场龙头，2021 年出货量口径市占率分别达 36.5%、38.7%。核心产品 SSC369G（IPC）与 SSR950G（NVR）通过 AI-ISP 融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向 4K+超高清、边缘计算场景延伸，持续巩固安防领域技术壁垒。智能物联：机器人及智能物联：机器人及 AI 眼镜双赛道并进，技术协同与产品创新驱动市眼镜双赛道并进，技术协同与产品创新驱

5、动市场拓展。场拓展。星宸科技在新兴领域加速渗透：依托视觉 AI 与 3D 感知技术，扫地机器人 SoC 覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链；AI 眼镜芯片聚焦 AI-ISP 技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景。智能车载：后装市场高性价比突围，智能车载：后装市场高性价比突围，ADAS 驱动前装布局。驱动前装布局。公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021 年 1080P+高端市场市占率即有 50%。车载芯片通过 AEC-Q100 认证，逐步切入前装市场，规划 AD 跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖，预计 2021-2026 年受益全球车载摄

6、像头芯片 31%复合增长红利。协同布局三大新业务，构建“感知协同布局三大新业务，构建“感知+计算计算+连接”一体化连接”一体化 AIoT 平台。平台。公司重点发展基于 3D ToF 的 SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉 SoC 形成协同；同时通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合 SoC 解决方案升级，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司为国内智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域均具备坚实布局。考虑到公司在视频安防芯片领域具备稀缺的 AI 底层技术设计能力，安防龙头地位稳固