汽车行业周报：负beta消化过程中看好汽车板块1Q26筑底、上行-251123（14页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 汽车汽车 2025 年年 11 月月 23 日日 汽车行业周报（20251117-20251123）推荐推荐（维持）（维持）负负 beta 消化过程中，消化过程中，看好汽车看好汽车板块板块 1Q26 筑筑底底/上行上行 华创证券研究所华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱： 执业编号：S0

2、360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱： 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱： 受以旧换新额度影响，10 月零售低于预期、11 月预计表现一般，Q4 翘尾预计也将低于此前市场预期。消化负 beta 的过程中，主题情绪也在降温，汽车板块交投冷淡。结合政策定调、盈利预期和估值的调整，板块有望在 1Q26 预期筑底/上行，当下可遴选明年投资机会。投资建议：投资建议：1.整车：后续估值修复机会推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中吉利汽车在今年下半年迎来产品周期，预计未来 6-9 个月盈利有望大幅抬升，尤其 3 款六座 SUV 带来的盈利贡献显著，明年估值仅个位数、有望在

3、港股修正。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，近期受催化剂推迟、板块疲弱影响，股价回调明显，当前是较好配置时机。2.汽零：AI/智驾：明年的重要板块，政策推出/加码有望带来订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。机器人推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动，建议关注均胜电子。3.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为 4Q 不错的配置板块，继续推荐中国重汽 A、潍柴动力 A/H，建议关注中国重汽 H。一、一、数据跟踪数据跟踪

4、11 月上旬折扣环比上升（油车为主）。月上旬折扣环比上升（油车为主）。折扣率 10.0%，环比+0.4PP（10/25），同比+1.5PP（11/10）。折扣金额+23103 元，环比+1321 元（10/25），同比+4395 元（11/10）。11 月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌：长安马自达-3.0PP、华晨宝马+2.9PP、上汽通用别克+1.7PP、广汽本田+1.1PP、上汽通用凯迪拉克-1.0PP（相较于 10/25）。10 月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪 44.2 万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑 7.0 万辆，同

5、比+84.1%，环比+5.4%；理想 3.2 万辆，同比-38.2%，环比-6.4%；小鹏交付 4.2 万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。10 月传统车企销量吉利汽车同月传统车企销量吉利汽车同环环比增长显著。比增长显著。吉利汽车销量 30.7 万辆，同比+35.0%，环比+12.5%。10 月销量，上汽集团排名第一，45.4 万辆，同比+13.0%，环比+3.2%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8 万辆，同比+11.0%，环比+4.6%。截至截至 2025 年年 11 月月 21 日日 1)碳酸锂，4Q25 均价 7.95 吨，同比+4%、环比+9%；最新 9.24 万元/吨

6、，较上周末+8.42%；汽车行业汽车行业周报周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 2)铝，4Q25 均价 2.13 万元/吨，同比+3%、环比+3%；最新 2.14 万元/吨，较上周末-2.38%；3)铜，4Q25 均价 8.59 万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新 8.59 万元/吨，较上周末-1.38%；4)钯，4Q25 均价 372 元/克，同比+38%、环比+21%；最新 354 元/克，较上周末-3.80%；5)铑，4Q25 均价 0.21 万元/克，同比+76%、环比+17%；最新 0.21 万元/克，较上周末-4.64%；6)