禾盛新材（002290）-A股公司首次覆盖报告：主业行稳致远布局AI拓展业务边界-251123（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.23 主业行稳致远，布局主业行稳致远，布局 AI 拓展业务边界拓展业务边界 禾盛新材禾盛新材(002290)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):59.61 Table_CurPrice 当前价格：(元)38.82 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)15.09-43.00 总市值(百万元)9,632 总股

2、本/流通A股(百万股)248/247 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)949 每股净资产(元)3.82 市净率(现价)10.2 净负债率-34.50%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%30%120%相对指数 3%25%104%禾盛新材（002290.SZ）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 魏宗(分析师)021-23180000 S088

3、0525040058 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为家电复合材料领域家电复合材料领域龙头，龙头，其传统家电用复合材料业务保持稳健经营韧性，其传统家电用复合材料业务保持稳健经营韧性，前瞻布局前瞻布局 AI 芯片芯片+服务器，拥抱算力国产化浪潮服务器，拥抱算力国产化浪潮，未来，未来发展空间广阔发展空间广阔。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为家电复合材料领域龙头企业，前瞻布局 AI 芯片+服务器，拥抱算力国产化浪潮，预计

4、 2025-2027 年营收分别为 30.06/35.22/40.87 亿元，EPS 分别为0.83/1.19/1.68 元。按照 PE 和 PS 估值，最终给予公司 2026 年 50 倍PE 估值，合理估值为 147.90 亿元人民币，对应目标价为 59.61 元。家电复合材料领域积累优势凸显，占领较高市场份额。家电复合材料领域积累优势凸显，占领较高市场份额。禾盛新材深耕家电外观复合材料领域二十余年，核心产品为 PCM（预涂覆金属板）与 VCM（覆膜金属板），广泛应用于冰箱、洗衣机、空调等白色家电外观部件，凭借苏州、合肥两大生产基地的产能优势，服务LG、美的、海信、松下等国内外知名家电品牌

5、，在国内家电用外观复合材料行业占据较高市场份额。设立子公司海曦技术，公司持续推进设立子公司海曦技术，公司持续推进 AI 转型。转型。战略转型方面，公司2024 年 3 月成立控股子公司海曦技术，正式切入 AI 服务器及智算中心领域，聚焦国产化 AI 基础设施构建与垂直场景应用。海曦技术依托海光国产化 CPU+DCU 硬件，推出政通政务大模型一体机、童邦心理筛查一体机等产品，下游客户覆盖三大运营商、商汤科技等头部企业，凭借其 AI 服务器及智算中心解决方案，订单持续增长并已实现盈利，正从初期的战略布局转变为强劲的业绩贡献点。构建多维度合作渠道，为业务拓展与技术迭代奠定坚实基础构建多维度合作渠道，

6、为业务拓展与技术迭代奠定坚实基础。公司在技术合作端，与兆芯、无问芯穹、熠知电子等企业联合开发国产化硬件与大模型部署方案，突破“MN”跨芯片-模型适配难题；在产学研端，联动南京师范大学、清华大学深圳研究生院、西安交通大学第一附属医院，整合心理学、算力技术、医疗数据资源，赋能 AI 产品研发与场景落地；在商业化合作端，与途耀信息签订 800台大模型一体机采购协议、中标铁路上海局信创项目，同时联合帆一尚行切入汽车算力服务领域。风险提示：风险提示：家电行业景气度下行的风险，AI 业务不及预期的风险 Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E