“十五五”深度研究系列报告（四）：如何提高“居民消费率”？-251122（15页）.pdf

1、证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观 http:/ 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2025 年 11 月 22 日 如何提高“居民消费率”？如何提高“居民消费率”？“十五五”深度研究系列报告（“十五五”深度研究系列报告（四四）核心观点核心观点 党的二十届四中全会通过的 关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议党的二十届四中全会通过的 关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议明确提出，“十五五”时期要实现居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用明确提出，“十五五”时期要实现居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，并将其列

2、入经济社会发展的主要目标之一持续增强，并将其列入经济社会发展的主要目标之一。对于提高居民消费率，我们认对于提高居民消费率，我们认为核心有三条路径：为核心有三条路径：1）统筹促就业、稳收入、稳预期统筹促就业、稳收入、稳预期；2）扩大优质消费品和服务供扩大优质消费品和服务供给给；3）完善制度机制，清理不合理限制性措施完善制度机制，清理不合理限制性措施。为什么要关注居民消费率？为什么要关注居民消费率？从战略定位上来看从战略定位上来看，党的二十届四中全会通过的关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议明确提出，“十五五”时期要实现居民消费率明显提“十五五”时期要实现居民消费率明显提高高，内需拉动

3、经济增长主动力作用持续增强，并将其列入经济社会发展的主要目标之一。与以往规划相比，这一表述具有两个显著变化：一是从“发挥消费基础与以往规划相比，这一表述具有两个显著变化：一是从“发挥消费基础性作用”到“消费率明显提高”性作用”到“消费率明显提高”；二是把提高消费率与构建新发展格局、更好发二是把提高消费率与构建新发展格局、更好发挥内需主导作用紧密绑定挥内需主导作用紧密绑定。从国际对比来看，我国居民消费率也显著低于从国际对比来看，我国居民消费率也显著低于世界银行国家分组口径下世界银行国家分组口径下中高收入中高收入国家平均水平国家平均水平。世界银行的数据显示，中等偏高收入国家和中等收入国家的居民消费

4、率平均水平在 50%左右，中高收入经济体不少集中在 50%-60%区间；发达经济体中，美、英、德、日等主要国家居民消费占比普遍在 50%-70%之间。中国居民消费率较同收入水平国家平均水平低约 10 个百分点左右。中国当前仍处于从“高储蓄中国当前仍处于从“高储蓄与与高投资”向“更依赖消费驱动”转型的中后阶段高投资”向“更依赖消费驱动”转型的中后阶段。一方面，工业化和城镇化尚未完全结束，基础设施、制造业升级等领域投资占比依然较高，叠加居民资产结构中房地产比重偏大，对部分非刚性消费形成一定挤压。另一方面，医疗、养老、教育等支出压力和预防性储蓄偏好仍然明显，居民消费倾向相对发达国家成熟期水平偏低。但

5、需要注意的是，但需要注意的是，当前我国发展的定位当前我国发展的定位是是制造强国制造强国，这也，这也意味着投资占比阶段性较高、居民消费率相对发达国家成熟期意味着投资占比阶段性较高、居民消费率相对发达国家成熟期偏低偏低，在一定程度上是正常现象，不能简单以消费占比高低作横向评判在一定程度上是正常现象，不能简单以消费占比高低作横向评判。如何理解如何理解提高提高消费率与扩大内需？消费率与扩大内需？区别区别 1：提高消费率提高消费率新增消费新增消费。其一，目标不同，前者是比率目标，后者是增量目标；其二，时间维度不同，前者强调中长期趋势，后者偏短期冲量；其三，实现路径不同，前者侧重调整结构与预期，后者侧重拉

6、动当期支出。因此，在政策实践中，“新增消费”可以作为短期逆周期调节的辅助手段，但不能等同于“提高消费率”这一结构性目标。若若简单将两者混为一谈，既可能高估短期刺激简单将两者混为一谈，既可能高估短期刺激政策的作用，也可能忽视收入分配、预期管理和供给质量等更为关键的改革方政策的作用，也可能忽视收入分配、预期管理和供给质量等更为关键的改革方向向。区别区别 2：扩大内需只靠消费刺激扩大内需只靠消费刺激。其一，内涵范围不同，扩大内需是“总量概念”，刺激消费只是其中一部分；其二，结构取向不同，扩大内需更强调消费与投资结构优化；其三，政策着力点不同：真正有效的内需扩张，需要“需求供给制度”三位一体。因此，扩