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1、自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度研究报告研究报告存储设备：【华西机械团队华西机械团队】分析师：黄瑞连分析师：黄瑞连SACNOSACNO：S1120524030001S1120524030001邮箱：邮箱：2025年11月17日1核心观点供需剪刀差有望进一步扩大，全球存储进入超级周期。AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，25H1原厂减产去库，且转向DDR5、HBM等高端产品、挤占DDR4等旧制程产能，使得全球存储超级周期出现。截至

2、2025/11/10，DDR4/DDR5价格较年初涨幅+901%/+372%，NAND 64GB MLC/32GBMLC价格涨幅+56%/70%，后续供需剪刀差有望进一步扩大：1）需求端：以GPT-5为例，我们预计2025年将新增DRAM/NAND需求量为9EB/200EB，2026年保守翻倍至18EB/400EB，预计将占据DRAM/NAND产能的43%/39%，同时消费电子、汽车电子等终端温和复苏。2）供给端：晶圆厂建设周期约2-3年，叠加海外龙头扩产纪律性强，未来新增产能有限，低于需求端增速。自主可控+景气周期共振，大陆存储扩产空间超十倍。1）自主可控是过去几年中国大陆存储扩产的核心逻辑

3、，短期来看，我们认为长鑫、长存上市催化不断，预计2026年两存合计扩产10-12万片，总资本开支超过160亿美元。2026年海外存储产能全部售罄/锁定，国内存储芯片需求缺口比海外更严峻，大陆存储扩产迎来景气度周期共振，扩产迫切性提升。2）AI驱动下，我们保守估计中期全球存储产能翻倍至660万片/月，中国大陆先进存储具备全球竞争力，且海外扩产意愿低，看好未来中国大陆成为全球存储产能核心增量，假设远期产能占比50%，同时考虑到先进工艺节点升级带来的价值量提升，大陆存储扩产的空间超十倍。从市值和涨幅角度看，A股存储设备存在低估。设备、晶圆厂、模组作为存储产业链三大核心环节，受益全球存储超级周期。1）

4、复盘海外股市，以上三大环节涨幅出色，大幅跑赢SOX。我们注意到存储前道设备TTM估值达到30-40X，显著高于晶圆厂、模组TTM估值；从市值对比角度看，存储设备市值优势明显，仅LAM一家市值便超过闪迪、希捷、西部三大模组厂合计市值。2）A股存储设备涨幅&市值均存在低估：截至2025/11/7，拓荆科技/中微公司/京仪装备YTD涨幅128%/71%/97%，显著低于模组涨幅；中微公司、拓荆科技、京仪装备合计市值3110亿元，低于模组环节市值（5000亿元）。投资建议：全球存储超级周期，全面看多A股半导体设备：1）存储高敞口：重点推荐拓荆科技、京仪装备、中微公司，受益标的微导纳米等；2）存储0-1

5、突破：重点推荐中科飞测、骄成超声、长川科技、精测电子，受益标的精智达等；3）其他重点推荐：北方华创、华海清科、先导基电、芯源微等。风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、海外制裁加剧风险、行业竞争加剧风险、技术迭代不及预期等。YWVZnRxPvMrRpRoNnOsOtP6MaO7NsQmMpNtOeRpOoPjMpOvMbRoOuNNZqMvMxNnOtQ2目录供需剪刀差有望进一步扩大，全球存储进入超级周期一从市值和涨幅角度看，A股存储设备存在低估三A股存储设备相关标的梳理四自主可控+景气周期共振，大陆存储扩产空间超十倍二投资建议与风险提示五31.1 存储器是芯片第二大市场，韩美大厂垄断超90%份额

6、存储器是半导体行业第二大市场，其中DRAM和NAND Flash是主要构成。1）存储器：半导体行业细分产品涵盖集成电路（IC）、光电器件、分立器件、传感器等子行业，集成电路（IC）又具体包括存储器、逻辑电路、模拟电路等；根据WSTS，2024年全球半导体市场销售额为6305亿美元，其中存储器市场规模为1655亿美元，占比达26%；2）细分来看：存储芯片广泛用于内存、消费电子、固态硬盘等领域，目前DRAM（动态随机存储器）和Flash（闪存存储器）是两大主流应用产品，2021年两者市场份额分别为56%、41%，基本占据所有市场。图：2024年全球半导体市场细分品类销售额（亿美元）图：2021年存