农林牧渔行业2025年三季报业绩总结：畜禽养殖盈利回落宠物食品内销景气延续-251111（26页）.pdf

1、畜禽养殖盈利回落，宠物食品内销景气延续相关研究本期投资提示：生猪养殖：三季度猪价走低，行业性亏损再现，猪企因经营水平差异而呈现头均盈利的显著分化。当前行业在基本面+政策共同驱动下，产能去化节奏有望加快，关注板块左侧布局机会。中期看，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，业绩与股东回报兑现良好的头部猪企，正迎来一轮确定性的价值重估。建议关注：牧原股份、温氏股份等。肉鸡养殖：白羽肉鸡：板块估值底部，需求端触底，而行业盈利持续磨底后，供给侧存见顶回落的预期。黄羽肉鸡：中期来看，黄鸡在经历了供需再平衡后，逐步回归正常的周期盈利，行业格局稳固，头部企业稳步扩张，超额盈利稳定。建议关注圣农发展

2、、立华股份。宠物食品：看好宠物食品赛道中长期成长性，头部国产宠物食品品牌市占率及盈利能力持续提升。中国宠物食品行业目前仍处于较快增长阶段，宠物数量及单宠消费金额均有提升空间。25年头部国产品牌产品迭代更新加快，营销举措进一步丰富，品牌势能逐步凸显，增速加快，与此同时中小品牌增速放缓，弯道超车难度加剧。看好行业集中度提升，头部企业在竞争格局优化后，盈利能力逐步上行。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。动物保健：部分企业得益于新产品的加速推进，收获超过同业平均的业绩增速。传统经济动物动保已是红海市场，企业面临同质化竞争；关注潜力新品种所贡献的未来蓝海市场增量：包括非洲猪瘟疫苗，宠物动保(猫三联疫

3、苗等)、反刍疫苗等。关注科前生物、瑞普生物、生物股份。原因与逻辑伴随四季度养殖盈利继续收窄，行业产能调控政策继续加码，本轮“猪周期”开始进入产能收缩的阶段，行业左侧投资机遇将在四季度逐步开启。宠物食品仍然为长期优选赛道，长期“少子化”驱动宠物经济发展，中期看“价增”仍有高韧性，单宠消费金额仍有提升空间。行业竞争格局优化，头部品牌市占率有望继续加速上行。有别于大众的认识市场对于国产宠物食品企业业绩增长的持续性和未来市场扩容的空间存在一定担忧。我们认为，中国宠物食品行业增长韧性较强，量与价增长均有支撑，行业规模有望继续维持较快增长；与此同时，国产企业品牌力逐步积淀，高端化趋势明确，多品牌运营能力显

4、现，国产头部企业有望实现市占率与盈利能力的持续提升。1农林牧渔板块2025年三季报业绩综述2重点子行业2025年三季报业绩回顾分析，81农林牧渔板块2025年三季报业绩综述1.12025Q1-3农林牧渔板块归母净利润同比+11%2025Q1-3农林牧渔板块业绩整体小幅增长，大部分二级子行业利润同比增长。2025前三季度，申万农林牧渔板块上市公司合计实现归母净利润369.4亿元，同比+11%。其中，8个二级子行业中，有5个子行业归母净利润同比上涨，分别为：动物保健（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）、养殖业（+5%）、种植业left(+0.4%right)，其余子行业业绩同比均

5、下滑（注：后文各子行业分述中，均对样本选择进行了一定优化，故业绩增速与本段有差异）。1.22025Q3农林牧渔板块净利润同比-58%，环比27%2025Q3农林牧渔板块整体业绩同环比均下滑。2025年第三季度，申万农林牧渔板块上市公司合计实现归母净利润95.9亿元，同比.58%，环比27%。其中，8个二级子行业中，有4个子行业归母净利润同比上涨，分别为：农产品加工（+169%）、动物保健(+108%）、种植业（+48%）、农业综合（+29%），饲料（-43%）、养殖业（-69%）、渔业（(-154%）、林业（(-588%）板块归母净利润同比均下降（注：后文各子行业分述中，均对样本选择进行了一定

6、优化，故业绩增速与本段有差异）。2重点子行业2025年三季报业绩回顾分析2.1生猪养殖：供给增加猪价下跌，Q3猪企盈利大幅回落2025年前三季度，生猪养殖板块上市公司合计营收、净利润同比均小幅增长。主要生猪养殖企业（包括牧原股份、温氏股份等10家涉及生猪养殖业务的上市公司）2025Q1-3合计实现营业收入3036.4亿元，同比+8.7%，实现归母净利润216.3亿元，同比+9.9%。三季度猪价加速下跌，板块上市猪企2025Q3业绩同比大幅下降。25Q3生猪养殖板块企业合计实现营收1017.6亿元，同比-.5.8%，实现归母净利润57.1亿元，同比.68.4%(divcenter)图1：生猪养殖