斯迪克（300806）-A股公司研究报告：新材料厚积薄发迎业绩拐点高壁垒涂布工艺助推AI存储国产替代-251110（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 斯迪克斯迪克(300806)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2025/11/10 6 个月目标价（元）-收盘价（元）27.32 12 个月股价区间（元）12.2328.84 总市值（百万元）12,384.17 总股本（百万股）453 A 股（百万股）453 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）14 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝

2、对收益-4%46%76%相对收益-6%32%62%相关报告 可持续航空燃料 SAF呼之欲出的全新万亿赛道-20250813 守正创新，拥抱底部机遇-20241230 新质生产力背景下，塑料行业的发展机遇-20241115 工业硅专题深度：云开见日，前途未远-20241023 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 yao_ 证券分析师：陈建森证券分析师：陈建森 执业证书编号：S0550525040001 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 新材料厚积薄发迎业绩拐点，高壁垒涂布工艺新材料厚积薄发迎业绩拐点，高壁垒

3、涂布工艺助推助推 AI 存储国产替代存储国产替代 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司是国内新材料行业领跑者，功能性涂层复合材料生产的领军企业。公司是国内新材料行业领跑者，功能性涂层复合材料生产的领军企业。主要从事业务为薄膜的功能化，专注研发、生产和销售功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料等产品，广泛应用于消费电子、新能源汽车、新型显示、家用电器等领域。目前，公司是国内少数在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、产品精密涂布以及新技术产业化应用等方面具有领先优势的高新技术企业。公司持续向产业链上游延伸，公司持续向产业链上游延伸，解决卡脖子材料进口替

4、代，解决卡脖子材料进口替代，嵌入式嵌入式研发研发体系助力实现全产业链一体化。体系助力实现全产业链一体化。自 2020 年起，公司不断加大资本开支，包括高解析度 PET 光学膜项目、OCA 光学胶膜项目等多个重大投资项目先后开建。目前，公司通过产业链上下游垂直整合，实现自制胶水、PET 基膜及离型膜等关键原材料产品，以满足自身对部分高端原材料的需求，“嵌入式研发”模式精准定位下游客户需求，形成胶膜协同的差异化竞争力。构建从“胶水/基膜离型膜成品膜贴合膜组CNAS 自主检测”一体化产业链，与终端客户建立直接联系，粘性极强。前期大规模资本开支所导致的短期财务阵痛已过，业绩拐点已现。前期大规模资本开支

5、所导致的短期财务阵痛已过，业绩拐点已现。营收方面，2015-2024 年，公司营收整体保持增长态势，CAGR 为 13.4%。收入与利润的背离，主要系公司于 2021 年至 2023 年期间进行了密集的资本开支，总投资约 40 亿元。大规模的在建工程于 2023-2024 年集中完工并转为固定资产，从而导致公司的年折旧与摊销成本出现大幅增长，拖累公司利润端表现。但我们认为，年折旧额已到达顶峰，2025 年 Q1-3 营收端不断突破新高，业绩拐点已现。公司围绕大客户产业高端化重点布局，打开新增量空间。公司围绕大客户产业高端化重点布局，打开新增量空间。公司绑定大客户，在高端技术领域进行优先布局。1

6、）公司在磁电藕合技术方面进行提前布局，已具备技术储备和专利，后续有望作为企业级存储新型介质。2）面对显示技术多元化应用的精准需求，公司前瞻性地选择了 PVD 技术路线，成功建设了首条 PVD 产线，已掌握了干法 PVD 溅射镀膜技术相关工艺，该技术或将带来新一轮屏显技术革命，公司深度受益。盈利预测盈利预测&投资投资建议建议：预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.94/4.03/7.51 亿元，同比增长分别为+71.43%/+328.06%/+86.51%，对应 PE 分别为 132x/31x/16x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：核心竞争力风险，行业竞争风险，