【光大期货】白糖策略周报-251109（50页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S白糖白糖策略周报策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 9 9 日日张 笑张 笑 金金p 2白糖白糖：原糖不断刷新新低原糖不断刷新新低 国内持续验证下方支撑国内持续验证下方支撑白糖白糖：原糖不断刷新新低：原糖不断刷新新低 国内持续验证下方支撑国内持续验证下方支撑原糖原糖：本周原糖期价不断刷新五年低点。消息方面，印度糖

2、业与生物能源制造商协会（ISMA）预计，2025/26榨季印度食糖总产量预计为3435万吨。若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量（剔除乙醇用量后）预计为3095万吨。国内现货国内现货：广西制糖集团报价56205700元/吨；云南制糖集团陈糖报价55305580元/吨，新糖报价54905690元/吨。配额内进口估算价39503970元/吨；配额外进口估算价50005020元/吨。小结小结：原糖未来主要需关注北半球压榨进度及估产问题。目前三大主产国均为增产预期，印度最新估产3095万吨，同比增加485万吨，增幅18.58%；乙醇转化340万吨，同比减少10万吨，减幅2.86%。

3、产量增加主要来自于甘蔗产量和出糖率增加，种植面积也有小幅增长。在如此大幅度的产量回升预期下，印度行业协会持续积极推动政府公布出口许可，但从目前14美分/磅的价格来看，实际兑现难度较大，但政策尽早放开将给企业带来更多选择的主动性。11月中下旬泰国、印度将陆续开榨，供应充裕的情况下市场缺乏提振因素，预计原糖期价仍将持续低迷。国内，国内，云南新糖逐渐上市，广西也将在11月下旬陆续开榨，销售方面目前终端囤货意愿不强，随用随买，未来的不确定性在于进口。期货主力合约继续验证5400元/吨附近的支撑力度，预计短期延续区间震荡，如进口环节无大的变数，下方支撑明显。长期仍将跟随原糖的趋势。p 3p 41.1 1

4、.1 产地现货产地现货价格价格图表：现货价格（单位：元图表：现货价格（单位：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所56005800600062006400660068007000南宁柳州昆明p 51.21.2加工加工糖价格糖价格图表图表：加工糖（：加工糖（单位：元单位：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所550060006500700075008000加工糖厂价:白糖:辽宁:中粮辽宁加工糖厂价:白糖:河北:中粮曹妃甸加工糖厂价:白糖:山东:日照凌云海加工糖厂价:白糖:山东:山东星光p 61.31.3近远近远价差价差图表：近远月价差（单位：元图表：近远月价差（单位：元/吨）吨）资料

5、来源：同花顺，光大期货研究所-600-500-400-300-200-10001002003000102030405060708091011-12111-22012211-23012311-24012411-25012511-2601-150-100-5005010015020025005060708091011121-52201-22052301-23052401-24052501-25052601-2605p 71.41.4原白糖原白糖价差价差图表：原白糖价差（单位：美元图表：原白糖价差（单位：美元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所80901001101201301402025-0

6、5-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-09原白糖价差p 81.51.5产地产地价价差差图表图表：产地价：产地价差（单位差（单位：元：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所-400-300-200-1000100200300云南-广西p 92.12.1巴西平衡表巴西平衡表图表：巴西平衡表（单位：千吨、图表：巴西平衡表（单位：千吨、%）资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理28500 28200 19600 19280 32150 25950 28200 35974 34890 35800 0%1%2%3%4%5