远大医药（0512.HK）-港股公司研究报告：创新与全球化双轨驱动核药释放增长新动能-251107（38页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title Table_Title2 远大医药(0512.HK)Table_Summary 核药龙头全球化进阶，诊疗一体平台价值凸显核药龙头全球化进阶，诊疗一体平台价值凸显 公司是极少数实现核药诊疗一体化全球布局的中国药企。核心产品易甘泰（钇90Y）2024 年收入近 5 亿港元（yoy+140%），累计治疗近 2000 例患者，并于 2025 年 7 月获FDA批准不可切除肝细胞癌（HCC）适应症，成全球首个且唯一获 FDA批准 HCC及初始不可切除结直肠癌肝转移（CRLM）双适应症的 SIRT 产品，全球竞争力卓越。成都甲级生产基地的投产

2、解决了中国紧缺同位素依赖进口的难题，支撑公司核药在研管线全球开发，其中 TLX591-CDx（前列腺癌PSMA诊断）等 4 款 RDC产品进入临床 III 期，引领中国核药浪潮。STC3141 颠覆脓毒治疗格局，全球颠覆脓毒治疗格局，全球 FIC 潜力迎来价值重估潜力迎来价值重估 公司全球首创药物 STC3141 中国 II 期临床成功，高剂量组第 7 天 SOFA评分较基线显著下降（降幅安慰剂组，p0.05），次要终点（28 天死亡率、ICU住院时间等）趋势一致，疗效数据全球领先。该药通过中和组蛋白/NETs 创新机制直击脓毒症免疫失调核心，有望填补全球 40 余年无针对性药物的空白，上市后

3、不仅开辟百亿级蓝海市场，更将极大提升公司在重症领域的国际影响力与估值天花板。建议关注 STC3141 后续 3 期临床数据读出和全球注册临床开展计划。传统业务提供稳健现金流，创新产品驱动结构优化传统业务提供稳健现金流，创新产品驱动结构优化 公司基本盘稳固，拥有 260+个医保品种，切诺 等呼吸核心产品 2024 年推动板块增长近 27%。2025H1 创新和壁垒产品收入占比已快速提升至 51%（vs 去年同期 36.1%），转型成效显著。明星产品易甘泰、恩卓润/恩明润（哮喘吸入制剂）、LavaTM、能气朗、合心爽/合贝爽等正加速放量，形成“传统业务稳增长、创新业务爆发出”的良性格局，兼具防御性

4、与成长性。未来，随着核药放量、创新药上市及传统业务稳健支撑，公司有望进入价值重估周期。盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 随着核药板块的爆发性增长及创新产品的持续放量，同时传统业务提供稳健支撑，我们预测公司 2025-2027 年总收入将达122.7/134.6/147.0 亿港元，yoy+5.4%/+9.7%/+9.1%；预计公司2025-2027 年归母净利润为 20.1/22.5/25.6 亿港元，同比增长-18.6%/+12.1%/+13.5%，对应 EPS 分别为 0.57/0.63/0.72 港元。对应 2025年 11月 7日 8.42港元收盘价对应 2025-2027年 PE

5、分别为 15、13、12倍；考虑到公司核药全链条壁垒、创新药陆续落地，公司估值存在较大上行空间。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港港元元)：最新收盘价(港港元元)：8.42 Table_Basedata 股票代码：股票代码：0512 52 周最高价/最低价(港元)：10.2/4.04 总市值总市值(亿亿港港元元)298.87 自由流通市值(亿港元)298.87 自由流通股数(百万)3,549.57 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC

6、 NO：S1120519110002 联系电话：分析师：程仲瑶分析师：程仲瑶 邮箱： SAC NO：S1120523120001 联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 1.-8%18%45%71%98%124%2024/112025/022025/052025/082025/11相对股价%远大医药恒生指数Table_Date 2025 年 11 月 07 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 创新药研发及审评存在不确定性；新产品商业化进程可能低预期；行业政策与集采带来降价压力；市