农林牧渔行业2025年11月投资策略：核心推荐港股奶牛养殖标的牛肉价格有望重启加速上涨-251106（28页）.pdf

1、农林牧渔2025年11月投资策略核心观点月度重点推荐组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头），牧原股份（生猪养殖龙头），德康农牧（创新农户合作模式的生猪养殖标的），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的）。宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长.17代工出口：宠物食品出口量环比+3.36%，出口金额环比-1.07%17自主品牌：9月大盘降速，烘焙粮品牌维持高速增长.17投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展.18动保：看好头部集中，关注单品催化.19受益下游盈利改善，批签发数据维持同比增加19投资建议：看好龙头市占率提升，关注大单品催化，19粮价：饲料粮处于周期底部，有

2、望维持温和修复趋势2C投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振21豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转22鸡蛋：节后季节性需求回落，供给增产趋势明确2210月市场行情：果蔬加工/动物保健III/粮油加工板块涨幅领先.24个股行情，25投资建议：看好牧业大周期反转，推荐港股奶牛养殖标的核心看好细分行业排序：牧业、生猪、宠物。一、牧业：2025年牧业大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行，核心推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。具体逻辑：1、牛肉行情方面，我们认为2024年深亏压力下国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，同时海外牛肉价格受主产区牛群出清影响也已

3、进入上行周期，进口压力减弱，后续国内外肉价预计共振。我们看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年。2、原奶行情方面，国内肉奶比攀升有望带动奶牛淘汰提速，肉奶共振可期。同时海外奶粉近年进入去库周期，进口大包粉价格持续上涨，已不具备性价比。2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖。3、对于奶牛养殖标的，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，肉奶共振背景下具备较高业绩修复弹性，推荐优然牧业、中国圣牧等港股奶牛养殖标的。对于肉牛养殖或屠宰加工标的，其业绩直接受益肉牛景气上行，推荐光明肉业。二、生猪：看好龙头估值修复，核心推荐

4、：德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份等。具体逻辑：1、产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑：近期行业反内卷有序推进，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复。2、龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观：当前生猪养殖经营禀赋差异仍较大，低成本标的管理优势明显，资产负债表同步快速修复。部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，同时中长期预期分红比例提升，未来有望凭借超额现金流实现更高的分红回报，应具有更高估值溢价。3、核心推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、天康生物等。三、宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，核心推荐：乖宝宠物、瑞普生物等

5、。具体逻辑：1、宠物作为提供陪伴和情感寄托的重要伙伴，受益国内情绪消费崛起，相关市场长期扩容空间巨大。其中食品方面，龙头当前聚焦产品升级和直营转化，未来凭借精准渠道红利把握和领先产品送代能力，有望继续实现作为，强者愈强；医疗方面，行业发展尚处初期，未来消费觉醒支撑规模爆发，同时份额及人才有望向持续向优质连锁品牌集聚；用品方面，行业格局分散，但未来消费升级及品牌化有望助力头部崛起。2、618头部国牌表现亮眼，中高端品牌成长迅速。头部国牌继续维持霸榜，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确。3核心推若，乖宁宠物普生物竿四、其他板块重点覆盖标的：1、动保板块：回盛生物等。2、禽板块：立华股份、圣农

6、发展、益生股份等。3、种植：海南橡胶等。五、大宗农产品重点覆盖品种观点：1、生猪：反内卷有序推进，低成本企业预计仍有较好盈利。2、黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3、白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。4、鸡蛋：供给压力仍大，新增产能逐步上量。5、玉米：价格底部支撑较强，中期供需平衡收紧。6、豆粕：估值处于历史低位，关注北美主产区供需变化。7、油脂：短期供需宽松，中期关注产区政策。8、白糖：短期国内供强需弱，中期关注天气及生物燃油政策催化。9、橡胶：全球供给产量见顶，看好长期景气向上。10、棉花：供给较为充裕，需求尚待修复。养殖：关注生猪板块估值修复，布局牧业大周