【五矿期货】农产品早报-251107（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1111-0707五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】周四 CBOT 大豆下跌，获利回吐及全球丰产预期压制，巴西升贴水小幅下跌。周四国内豆粕现货上涨 10，华东报 2990 元/吨，豆粕成交较弱，提

2、货较好，油厂开机率 52.4%环比昨日上升。MYSTEEL 预计本周国内油厂大豆压榨量为 209.64 万吨，上周压榨大豆 225.34 万吨。未来两周，巴西主要种植区降雨量中性水平，局部地区偏少，农业咨询机构 AgRural 称，截至 10 月 30日，巴西大豆种植率达 47%，不及去年同期的 54%，受不规则降水的影响。【策略观点】进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期

3、未改，仍以反弹抛空为主。油脂油脂【行情资讯】1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 10 月棕榈油出口量较上月同期增加 4.31%-5.19%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 10 月全月产量增加 5.55%，11 月前 5 日产量环比增加 6.8%。2、据外媒报道，美国农业部将在 11 月 14 日发布月度供需预估，届时将提供单产数据，这将给谷物和油籽期货提供指引。周四国内油脂反弹，跟随商品市场乐观情绪为主，近期中国及印度也进行补库动作，不过棕榈油价格仍受制于马来西亚、印尼近期产量较高，暂未看到产量下降信号。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-120（0）元

4、/吨，江苏一级豆油基差 09+220（0）元/吨，华东菜油基差 01+340（0）元/吨。【策略观点】马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。五矿期货早报|农产品2白糖白糖【行情资讯】周四郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖1月合约收盘价报5448元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，或0.13%。现货方面，广西制糖集团报价 5680-5700 元/吨，

5、报价较上个交易日上涨 20-30 元/吨；云南制糖集团报价 5530-5590 元/吨，报价较上个交易日持平元/吨；加工糖厂主流报价区间 5790-5890 元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差 232 元/吨。巴西国家供应公司(Conab)发布最新预估，巴西中南部地区 2025/26 榨季甘蔗产量为 6.0738 亿吨，低于此前预估的 6.0976 亿吨。糖产量料为 4134 万吨，高于上次预估的 4064 万吨。印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）发布最新预估，2025/26 榨季食糖总产量(未扣除用于生产乙醇的部分)预计为 3435 万吨；扣除预计

6、用于生产乙醇的 340 万吨后，食糖净产量预计为 3095 万吨。【策略观点】近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年 8 月以后因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。并且目前预期2025/26 新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会。棉花棉花【行情资讯】周四郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉 1 月合约收盘价报 13605 元/吨，较前一个交易日下跌 10 元/吨，或 0.07%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 14820