【光大期货】光期能化：燃料油策略月报-251102（20页）.pdf

1、1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 2 2 日日光期能化：燃料油策略月报光期能化：燃料油策略月报光期研究 杜冰沁p 2总总结结1 1、供应方面：供应方面：近期中东局势缓和，供应中断风险下降。数据显示，10月中东高硫燃料油发货量预计440万吨，环比基本持平，同比大幅减少110万吨。伊朗受美国制裁加剧影响，石油贸易持续受阻，其10月发货量预计仅80万吨，环比减少110万吨。俄罗斯方面，美国对Lukoil与Rosneft这两大石油公司的新制裁预计将进

2、一步影响高硫燃料油供应。数据统计，这两家企业占俄燃料油出口份额约25-30%，月均约100万吨。当前船期显示俄罗斯10月高硫燃料油发货量预计200万吨，环比下降72万吨。低硫燃料油方面，新加坡10月新加坡市场接收约270-290万吨低硫套利货物，高于9月的约230-240万吨，来自欧洲、中东和西非的低硫燃料油调油组分稳定到货，供应过剩状况将在未来数周持续。2 2、需求方面：需求方面：夏季用电高峰结束，中东、南亚及埃及等地区的高硫燃料油发电需求同步回落。高硫炼化需求呈现边际回暖状态，我国9月、10月高硫燃料油进口量分别为80万吨与72万吨，较8月的58万吨显著上升。3 3、油价方面：、油价方面：

3、受到乌克兰无人机袭击炼厂的影响，俄罗斯的成品油出口已降至冲突爆发以来的最低水平。此外，西方国家在加大对俄罗斯能源行业施压，美国制裁俄罗斯Lukoil与Rosneft两大石油巨头，欧盟则批准对俄罗斯实施第19轮制裁，市场担忧俄罗斯石油出口受到制裁影响再度下滑。据悉印度信实工业将停止从该公司购买近50万桶/日原油的长期协议，信实工业最大炼厂的原油加工能力为140万桶/日。下月来看，一方面由美国带来的贸易波动将继续抑制全球经济及石油需求预期，另一方面原油市场正值消费淡季，需求将进一步下滑。即使OPEC+减小了增产的力度，供应侧则继续保持增加的节奏，而市场更多的是关注美中贸易关系及地缘政治情况。短期油

4、价或维持震荡偏强，宏观方面消息扰动较多，谨慎对待反弹高度。4 4、策略观点：策略观点：本月，国际油价整体先跌后涨，新加坡燃料油价格小幅下跌。近期充足的供应将继续压制低硫燃料油市场基本面，11月来自西方市场的相对稳定的低硫燃料油套利到货量将进一步对市场结构试压；高硫燃料油库存也较为充足，且来自俄罗斯的高硫资源仍将持续稳定流入亚洲。预计11月新加坡燃料油整体供应依旧充足。需求方面，新加坡低硫燃料油下游加注需求增长缺乏动力，高硫燃料油下游船燃需求维持稳定，但持续强劲的高硫燃料油炼油利润率或将抑制炼厂的原料需求。预计下月高、低硫燃料油基本面仍将承压，关注油价在宏观因素扰动之下的波动。燃料油：基本面仍将

5、承压，关注宏观因素扰动燃料油：基本面仍将承压，关注宏观因素扰动p 3目目 录录1、价格：本月燃料油期现价格小幅下跌2、价差：新加坡高、低硫市场结构震荡偏弱3、供应：高、低硫供应维持充足4、需求：船燃需求维持稳定，炼化需求或将放缓5、油价：宏观消息扰动较多，谨慎对待反弹高度燃料油：基本面仍将承压，关注宏观因素扰动燃料油：基本面仍将承压，关注宏观因素扰动p 41.1.价格：本月燃料油期现价格小幅下跌价格：本月燃料油期现价格小幅下跌!A!AB$BD&F$&($B$BD&F$&($B$BD&$)&($B$BD&$)&($I+I+,L./,L./O1O12RSTU2RSTUVWB9$FB:DFB;9:&

6、FF9$&=?LVWB9$BB:(9B;(=&);$&(?LAWBDFB(BDD(=FB&FD:$&=?LAWB9$F(BDD();&F=($&=?LabDEe(;$GVHIi(:BB9=$;(&B;D:&:K?LabDLeMNnPQGVHIi=B(9=:$)&B:(&DK?LabDEe(;$Rr2S(:(F:=$=)&B:(B&9K?LabDTAtVHRr2S=;()=9;);&B$D)&=K?LuWXEeGVHIi();)D()=)()9FK?LIYZ9D$9:$B&B$B&(K?L_9$D:9B(:&F;$&BK?LabcdK?ef:$):FF&$B&$ghiVWB9$FLB9$BFDB