【宏源期货】甲醇周报：低估值，弱驱动-251104（11页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：10 月下旬至今，甲醇价格震荡走低，10 月底下跌速度加快，市场预期伊朗甲醇装置或轮流检修，而非往年的大规模集体检修，因此预期四季度进口仍维持高位，港口库存压力仍大，压制港口现货价格。观点总结观点总结：我们对甲醇的短期判断是低位震荡。从估值上看，甲醇绝对价格及相对估值均已偏低，从估值角度不建议继续追空；从驱动上看，甲醇短期向上驱动有限，主要受制于两点因素：一、伊朗冬季限气不及预期，进口可能仍然较高，港口库存压力预期难减；二、当前 MTO 企业原料甲醇库存 73 万吨，近五年偏高，下游补库动力暂时不足。综合来看，我们认为甲醇短期是低位震荡，向上驱动不足。同时

2、考虑到冬季煤炭的成本支撑和内地气制甲醇存在限气预期，以及近期期权波动率的走高，我们认为当前卖出虚值看跌期权较为合适。策略策略建议建议：卖出虚值看跌期权。风险提示：风险提示：地缘局势变动，伊朗限气预期变动地缘局势变动，伊朗限气预期变动。分析师：分析师：范智颖范智颖从业资格号：从业资格号：F03117807投资咨询投资咨询从业从业证证书书号：号：Z0022690研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究甲醇周报20240719：重回起点之后？甲醇周报 20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观甲醇周报 20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部甲醇周报2

3、0241108：短期有回调压力甲醇周报 20241122：利多或已逐步兑现甲醇周报 20241206：关注回调后的试多机会甲醇周报 20250317：甲醇估值已不再便宜甲醇周报 20250402：利多难寻甲醇周报 20250514：等待反弹后的沽空机会甲醇周报 20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主甲醇周报 20250701：择机做多 MTO利润甲醇周报 20250715：估值偏高，驱动向下甲醇周报 20250819：偏弱震荡为主甲醇周报 20250902：等待做多机会甲醇周报 20251014：做多仍需等待低估值，弱驱动请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate甲

4、醇周报甲醇周报2025 年年 11 月月 4 日日期货（期权）研究报告table_page甲醇周报甲醇周报第 2页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41020-1103：震荡走低.4二、二、基差与价差基差与价差.4港口库存压力较大，沿海基差走弱.4三、供给端分析三、供给端分析.51、成本与开工：上游利润持续下滑.52、库存：库存压力仍大，拐点或推后.6四、需求端分析四、需求端分析.71、MTO 需求：利润改善，沿海装置利润相对较好.72、传统需求：表现平平.8五、五、总结与展望总结与展望.10table_page甲醇周报甲醇周报第 3页共 11页请务必

5、阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.4图表 2：【MA】01 基差（华东）.5图表 3：【MA】01-05 价差.5图表 4：【MA】煤制利润（元/吨）.5图表 5：【MA】天然气制利润（元/吨）.5图表 6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.6图表 7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.6图表 8：【MA】华东+华南港口库存（万吨）.6图表 9：【MA】西北地区库存（万吨）.6图表 10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.7图表 11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.7图表 12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）.7图表 13：中国外采甲醇制烯烃企

6、业周度开工负荷率（%）.7图表 14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.8图表 15：甲醇传统下游加权开工率（%）.8图表 16：【醋酸】利润（元/吨）.8图表 17：【醋酸】周度开工率（%）.8图表 18：【甲醛】利润（元/吨）.9图表 19：【甲醛】周度开工率（%）.9图表 20：【MTBE】利润（元/吨）.9图表 21：【MTBE】周度开工率（%）.9图表 22：【二甲醚】利润（元/吨）.9图表 23：【二甲醚】周度开工率（%）.9table_page甲醇周报甲醇周报第 4页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分一、一、行情回顾行情回顾1020-1103：震荡走低震荡走低10 月下旬至