【五矿期货】农产品早报-251105（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1111-0505五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】隔夜 CBOT 大豆下跌，获利回吐及全球大豆丰产预期压制，巴西升贴水稳定，国内大豆进口成本上升。周二国内豆粕现货下跌 10，华东报 2990 元

2、/吨，豆粕成交较弱，提货较好，油厂开机率 51%环比下降。MYSTEEL 预计本周国内油厂大豆压榨量为 209.64 万吨，上周压榨大豆 225.34 万吨。未来两周，巴西主要种植区降雨量中性水平，农业咨询机构 AgRural 称，截至 10 月 30 日，巴西大豆种植率达 47%，不及去年同期的 54%，受不规则降水的影响。传言中方已购买数船美国大豆，预计短期有利于美豆，但国际大豆供应充足，巴西高价升贴水可能会下行，进而进口成本上涨空间有限。从国内视角来看，目前国内大豆、豆粕库存较高，美豆进口将减缓国内去库进度，榨利水平将下滑。【策略观点】进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨

3、可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。油脂油脂【行情资讯】1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 10 月棕榈油出口量较上月同期增加 4.31%-5.19%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 10 月全月产量增加 5.55%。2、据路透社调查显示，棕榈油库存预计将在 10 月份飙升 3.5%，达到 244 万吨，创下自 2023 年 10 月以来的最高水平。3、国家粮油信息中心预计，11

4、 月油脂消费进入旺季，叠加国内油厂菜籽库存见底，菜油库存持续下降，且近期棕榈油带动油脂市场价格走低，或将拉动下游消费需求，油脂库存将进入季节性去库阶段。但豆油供应充足，预计 11 月底三大油脂库存降幅较为有限。周二国内油脂小幅回调，据报道澳菜籽将进入中国，棕榈油则仍然受制于马来西亚、印尼近期产量较高。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-120（0）元/吨，江苏一级豆油基差 09+220（0）元/吨，华东菜油基差 01+340（0）元/吨。五矿期货早报|农产品2【策略观点】马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来

5、反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。白糖白糖【行情资讯】周二郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖 1 月合约收盘价报 5481 元/吨，较前一交易日下跌 18 元/吨，或0.33%。现货方面，广西制糖集团报价 5670-5700 元/吨，报价较上个交易日下跌 0-10 元/吨；云南制糖集团报价 5550-5600 元/吨，报价较上个交易日下跌 10-30 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5790-5920 元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主

6、力合约（sr2601）基差 189 元/吨。据 UNICA 最新数据显示，10 月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 3403.7 万吨，较去年同期增加 10万吨，同比增幅 0.3%；制糖比为 48.24%，较去年同期增加 0.93 个百分点；产糖量为 248.4 万吨，较去年同期增加 3 万吨，同比增幅达 1.25%。2025/26 榨季截至 10 月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为52495.7 万吨，较去年同期减少 1502.3 万吨，同比降幅达 2.78%；累计制糖比为 52.36%，较去年同期增加 3.62 个百分点；累计产糖量为 3601.6 万吨，较去年同期增加 31.8 万吨