【华鑫证券】食品饮料行业周报：酒企推进出清，餐饮链需求承压-251103（18页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 0303 日日 酒企推进酒企推进出清出清，餐饮链需求承压餐饮链需求承压 食品饮料食品饮料行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万)-0.5 1.7-5.1 沪深 300-0.0 14.4 19.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、食品饮料行业周报：茅台换帅关注变革，进入财报密集披露期2025-10-27 2、食品饮料

2、行业点评报告：经济格局延续韧性，9 月社零总额增速回落2025-10-21 3、食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期2025-10-19 一周新闻速递一周新闻速递 行业新闻：行业新闻：1）江苏酒协：2030 年苏酒目标营收突破 1000 亿元；2）双 11 开售至今白酒淘系销售同比增长超 50%；3）河北 1-9 月白酒产量下滑超 10%。公司新闻：公司新闻：1）贵州茅台：安徽首家茅台文化体验馆开业；2）五粮液：1-9 月实现营收 609.45 亿元；3）泸州老窖：马年生肖酒上新。投资观点投资观点 白酒板块：白酒板块：酒企酒企三季度业绩披露完毕，三季度业绩披露完毕，除除贵州茅台、

3、山西汾贵州茅台、山西汾酒仍酒仍维持业绩维持业绩微微幅幅增长增长外，其他酒企均外，其他酒企均步入业绩快速出清通步入业绩快速出清通道道。受禁酒令政策影响，次高端与高端消费受挫，产品价格带下移，同时在竞争加剧趋势下，酒企增加促销与市场投入，综合导致行业利润空间压缩明显。目前企业达成去库共识，三季度轻装上阵应对行业调整，头部酒企在此阶段仍表现出相对较强的抗风险能力，尽管报表端环比出清明显，但降幅低于大盘，行业集中度进一步提升。行业去库动作仍在延续，需求仍在磨底阶段，建议关注建议关注具备长期配置价值的具备长期配置价值的高高股息龙头股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及以及优优先出清、回调到位

4、的先出清、回调到位的弹性个股弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。大大众品众品与新消费与新消费板块：板块：调味品板块来看，调味品板块来看，基调受餐饮需求影响，企业端营收相对承压，但受益于大豆等原材料成本改善，毛利率同比优化；复调 C 端需求稳定，且大客户开发可贡献增量，整体业绩表现较为坚挺。建议关注渠道优势巩固的龙头，以及 B 端进展加速的复调企业，比如海天味业、安比如海天味业、安琪酵母、日辰股份琪酵母、日辰股份等等。速冻速冻食品板块来看食品板块来看，三季度处于行业淡季，由于餐饮与烘焙需求疲软，企业端继续推进新零售渠道开发，强化定制品研发能力，营收环比改善，由于外部价格竞争延续，利润

5、端表现承压。建议关注具备价格引领能力的龙头，以及新零售渠道/大客户开拓进展顺利的企业，比如比如安井食品、立高食品。安井食品、立高食品。休闲食品板块来看休闲食品板块来看，零食量贩跑马圈地进行中，开店速度环比放缓，以山姆为代表的会员制商超渠道处于红利释放期，有新品导入的品牌短期有明显增量贡献，企业端受老品降速、成本上行的影响业绩较为承压，建议关注品类需求增长、有新品催化逻辑的企业，比如西麦食比如西麦食品、品、有友食品有友食品等等。软饮料软饮料端来看端来看，在外卖大战冲击与天气影-15-10-50510152025(%)食品饮料沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研

6、究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 响下，终端动销放缓，行业新品类仍呈现出较强势能，关注关注东鹏饮料。东鹏饮料。我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美卫龙美味、味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。等。饮料板块饮料板块表现强劲表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。金、祥源文